在对中国09年下半年经济预期愈发乐观的气氛下，能源股近期阶段性走强，部分煤炭股创出本轮反弹新高，如国阳新能（600348）本周四连阳走势，给煤炭板块带来人气，吸引资金关注。

　　供给收敛导致煤炭行业最先达到供需均衡：相对于其他行业，煤炭行业的产能收缩，是通过行政性手段完成的，这一过程通常迅速而有效，不会导致行业盈利的缓慢下滑；从05年一直进行的产能收敛，使得煤炭行业相对于其他下游具有瓶颈；而09年上半年行业的产能收缩，使得煤炭行业在整个09年一季度即达到行业的供需均衡，价格保持稳定、产量增加；站在经济复苏的预期上，未来下游的需求不断回暖，煤炭行业面临行业盈利上升的格局。

　　从下半年来看，支持行业景气提升的主要因素有：旺季与经济复苏形成共振，需求向好趋势确立；山西整合进程目前进入方案报批阶段，产量仍难大幅释放；国际煤价和海运费大幅回升，进口煤低价优势渐失，进口激增趋势有望在2个月后逐步减缓。

　　再通胀预期并没有发生根本逆转，下半年还会对煤炭股形成支撑和推动。美国政府的数量放松型的货币政策难以真正扭转，这将推动美元贬值、油价等大宗商品价格上升。从历史上来看，煤价和油价的长期走势基本一致；美国煤炭公司股价和油价高度相关，煤炭H股和A股的股价与国际油价的关联度也变得越来越高。

　　从板块的历史估值水平来看，目前煤、焦板块的估值水平仍处于历史均值下方，纵向比对之下估值优势比较明显。

　　建议下半年重点关注三类公司：1、估值水平有一定优势，受政策性事件冲击较小。如中国神华、中煤能源、兰花科创。2、业绩弹性大的焦炭企业。如美锦能源。3、有资产注入预期的企业。如国投新集、大同煤业。

　　影响煤炭板块业绩的负面因素：资源税悬而未决但箭在弦上；会计政策再次变更，企业账面利润下降。但应该看到，上述两个因素并非影响行业运行趋势的根本，二者的落定将确定煤炭行业本轮周期的业绩底部。