煤炭价格走势概要

　　2009年下半年煤炭价格走势主要看需求，煤价更可能呈现"牛皮市"运行态势。不同煤炭品种的走势各异。山西省煤炭产量锐减对于2009年以来煤炭价格稳定做出了莫大的贡献。2009年下半年，内蒙古以及中国神华依然有增长的空间，铁路运输制约减少，提高了国内煤炭供给的弹性；煤炭下游需求会稳步提高；加上国际能源价格上涨带动，国内煤炭价格更可能维持比较坚挺的"牛皮市"状态，其波幅明显小于2008年。由于焦煤企业受到冲击较大，焦煤价格的走势会略好。

　　国际方面煤价则在上涨，6月11日澳大利亚BJ现货煤价较上周大幅上涨6.85美元/吨，6月12日欧洲ARA港与南非理查德港动力煤价较上周分别上涨了0.78美元/吨和3.59美元/吨。

　　从通胀预期、需求、进出口、行业固定资产投资等角度对下半年煤价走势进行了分析，煤价短期大涨大落的概率都较小，我们认同需求逐步复苏的同时，也担忧产能释放带来的压力，因此煤价可能在小范围内出现反复。从亚洲金融危机前后看，煤价经历了长时间的蛰伏，大涨出现在真正通胀时期。

　　煤炭产业政策方向

　　山西省煤矿企业兼并重组还在推进中，坚定也艰难。政策变通的苗头已经出现，值得特别关注。山西省政府2009年10号文件精神也在贯彻执行中。不过，由于赋存条件特殊，触及太多人利益，政策向前推进的难度很大。山西省年初至今的煤炭产量大幅度减少，经济负增长，财政收入锐减。这一政策面临强大的经济、政治压力。通过其他途径的了解，这一政策变通的苗头已经出现。微小的变通无法改变山西全省2009年乃至2010年煤炭减产的趋势，但对于整个行业未来发展有负面影响。需要密切跟踪。

　　投资建议

　　以整体法计算，煤炭板块的估值从年初的8倍左右，提升至目前的20倍左右，提升幅度超过大盘，造就了这波煤炭股行情。大盘系统性风险在加大，煤炭板块获利空间已经较小，资金的逐利特性决定煤炭股短期调整的可能性较大，但通胀预期及估值优势等因素会提供板块交易性机会。建议继续关注潞安环能（601699）、中油化建（600546）、西山煤电（000983）、兰花科创（600123）等个股的技术性反弹投资机会；关注焦煤价格稳定，金牛能源（000937）、盘江股份（600395）等将由此获益。