策略要点：

　　上月回顾：上月我们认为大盘将探底反弹，总体看市场的走势比较符合预期，11月事实上是今年以来个股反弹幅度最大的一个月，而指数反弹的幅度略低于我们月中的预期，总体判断符合市场的实际运行特征；发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　上月管理层出台了迄今为止力度最大的财政政策和幅度最大的货币政策，市场依然反应谨慎，体现了投资者对政策发力方向及实际效果的担忧。但大手笔政策刺激下我们认为市场中长期预期开始发生积极变化，而短期热情正在消退。投资者的逻辑很简单：现在很可能还不是最坏的时候！本月公布的11月经济数据可能进一步延续衰退趋势；

　　全球共同救市使得金融危机基本已经告一段落。但实体经济衰退的压力十分明显，美欧等国经济数据依然处于恶化的过程之中，接近年底美股的风险仍有进一步释放的可能。A股同样面临这样的压力，如果说A股必将面临再次探底的过程，那么12月至春节前后这段时期概率更大；

　　本月再次面临大小非减持高峰，反弹压力增大。在没有足够力度的实质性利好情况下，我们认为市场将再度震荡回调。市场表现超出预期的可能性来自于更直接利好的推出，类如朦胧中的平准基金，以及管理层为了恢复融资而作出的刺激市场活跃的努力，如果出台平准基金这样的利好，我们将根据情况修正策略；

　　在11月各相关板块大幅度上涨后，市场机会显著减少，建议保持较低仓位观望。金融股很可能再次成为市场做空的动力，密切关注其动向。我们认为年底市场将更注重对细分行业抗周期型公司的发掘，而明年将注重对率先复苏型公司的发掘

　　一、市场运行环境分析

　　大手笔政策刺激下我们认为市场中长期预期开始发生积极变化，而短期热情正在消退，市场的谨慎体现了投资者对政策发力方向及实际效果的担忧。上月国家出台了迄今为止规模最大的财政投资计划，同时人民银行以过去九年来最大的幅度降低了存贷款基准利率。一直埋怨政府应对经济下滑动作迟缓的投资者也找不到理由再说力度不够了，但指数的表现看却愈发疲软，我们认为主要的原因是投资者对政策发力方向及政策效果的担忧。1998年我们面临亚洲金融危机后，国家大量发行国债，10年间大力投入基础建设，使得全国高速公路里程从几千公里增长到5.4万公里，有力地支持了经济的发展。如今再大量修路还能达到当年的效果吗，投资者普遍担心短期达到拉动GDP目的后长期投资效率下降，而巨额政府支出带来的挤出效应很明显。地方政府跟随抛出的投资项目数量惊人，然而到了后期，规模越大给投资者带来的担心多于鼓舞。我们认为管理层必须在这些纷乱的鼓噪中梳理出清晰的符合经济长远发展的、有助于提升产业竞争力的财政投资主线，才能稳定投资者信心。转变经济增长方式，大力启动内需的口号已经提了10几年，但从1997年到2007年中国的GDP增长了234%，财政收入增长了490%，而城镇居民可支配收入增长了167%，农民人均收入增长仅98%；经过GDP高速增长后我国的最终消费率在经济增长的同时反而创下了10多年来的新低，07年仅48%。诸多数据告诉我们，启动内需不是离我们近了，而是似乎更远了。如今经济有严重下滑的危险，长远利益只得再度让位于眼前利益，政策的导向依然是投资拉动和保护出口。投资者对政策发力方向和效果的忧虑正是近来股指的反应。但财政政策货币政策双管齐下还是起到了作用，我们认为市场中长期的预期开始发生积极变化，政策至少为09年的市场注入了信心。短期而言，投资者的热情正在消退，因为人们需要时间冷静看清政策效果，更重要的是，谁能说现在已经是最坏的时刻？本月公布的11月经济数据很可能进一步延续衰退趋势，反应企业利润趋势的工业增加值、货币供应量M1以及出口等核心数据是否进一步恶化将对投资者预期产生影响，这对市场至少构成短期压力。

　　全球股市共度年关。和29年的金融危机一样，美国开始经历着大型商业银行倒闭的危机，同时开始向实体经济蔓延。花旗在11月令投资者心惊的表现以及通用频临破产再度让美股创出新低。尽管有新总统推出的救市计划暂时稳定了金融市场，但目前实体经济指标没有任何触底的信号。接近年底，对公司盈利又是严峻考验。我们认为以美国拯救花旗帜为标志，发达国家金融危机可能告一段落，接下来是资本市场要忍受实体经济衰退的煎熬。有意思的是，到目前为止，美股最大跌幅达到48%，正好达到了70年代和80年代两次大危机中道指的跌幅，这次危机如果确实是“百年一遇”的话，美股就此达到底部的概率也不大。更重要的是即使美股见底，由于中国等新兴市场的高度依赖出口的经济在此轮危机中受到的冲击不亚于危机的发源地美国，也很难断定A股就此见底。

　　12月在应接不暇的政策出台后，唯一能够期待的是中央经济工作会议是否还能有让投资者惊喜的东西，我们认为经济政策方面再度有超出预期的政策可能性不大。我们更关心的可能是资本市场本身的政策，平准基金成为市场共认的能够有效提升市场信心的唯一手段。目前仍有一批已过会的公司尚未实施IPO，随着年底临近已渐成燃眉之急，上月底证监会已经强调资本市场要为保增长作出贡献，暗示IPO将重启，不排除管理层出台刺激市场的措施为IPO重启铺平道路。但除非有平准基金这样的强有力措施出台，否则我们认为很难以扭转市场趋势。

　　 二、市场趋势判断及操作策略

　　（一）市场趋势判断

　　综上判断，本月市场再度震荡探底的可能较大，但下探空间亦较为有限，我们认为前期底部1664点有支撑，而60日线仍将构成压力。建议在1900点上方保持较低仓位，金融地产股有可能再次成为做空动力。

　　（二）操作策略

　　和上月相比，我们建议本月投资者采取较谨慎的操作策略，暂时回避大市值公司，可关注四季度以及明年增长预期较好的小市值公司。我们相信随着年底的到来，各机构将加大对未来投资机会的挖掘，尤其是抗周期型和有望出现恢复增长的公司，未来逐步走出相对独立行情的公司将逐步增多。

　　三、十二月组合推荐

　　中航光电（002179）公司为国内最大的军用和民用连接器生产商。由于技术领先，行业地位稳固。我们认为军品方面将保持较快的增长，而民品特别是3G启动将带来通讯方面产品的增长，09年20%以上的成长性仍有保证，且毛利随着成本回落有稳定提升趋势。预计08年实现EPS0.7元，09年0.85元，目前估值不高，建议逢低吸纳。

　　劲嘉股份（002191）公司是我国烟标（烟盒）生产的龙头企业，市场占有率将近7%。具备技术、资金、规模优势，随着烟草行业“三产”的剥离，公司未来的并购空间依然巨大。原材料价格的回落，有利于公司毛利率的提升。整体上看，公司的内涵外延增长明确，2008—2010年机构预测业绩为0.55、0.75、0.91，动态市盈率偏低，作为稳定的抗周期型公司，值得投资者中长期关注。