核心观点：

　　估值重心下移，A股长期估值优势显现从历史比较来看，A股市场已经基本处在历史估值的底部区域。从国际市场估值比较来看，受金融危机影响，全球估值重心都不断下移，A股目前各项估值水平与全球主要市场比较仍然相对较高。由于近期央行大幅降息，A股目前的股息率水平与1年期存款利率以及长期国债收益率水平比较已经较为接近，从长期来看A股已经具备了很好的估值优势。

　　以M1周期性趋势判断09年或将成为股市拐点之年M1增速正加速回落，并进入到历史的波谷区域，如果按照历史3-4年周期来计算，这一轮M1增速的波动周期将可能在2009年见到底部拐点。从M1与股市的相关性看，M1的见底回升随后将可能伴随股市的回暖，因此2009年有可能成为A股市场的拐点之年。

　　09年A股市盈率位于14-20倍、对应指数波动区间为2000-2800点宏观经济的下行虽然仍会继续压制市场上行空间，不过不断降息之后债券市场收益率的下降，以及A股估值的降低，将提升股市的长期价值吸引力。依据我们对估值的DDM测算，09年A股估值围绕14-20倍的市盈率区间震荡波动的可能性较大，对应上证指数的核心波动区间将在2000-2800点之间。摇钱术：分层递进选股法

　　相对估值水平波动大的行业可能蕴含更多交易性机会从估值相对变动角度看，波动程度明显的板块及行业估值水平稳定性相对较差。但相对估值水平的变动幅度大、频率高也使得这些行业板块可能蕴含较多交易性机会。

　　上下游板块、行业间估值水平相关性各异建筑建材、公用事业、化工、黑色金属行业与中、下游板块间的相关性较高；房地产、商业贸易的估值水平与原材料和其他行业关系紧密；交通运输行业决定运输成本其对原材料和消费的影响都比较大，估值水平通常变动较为同步。

　　行业相对市场估值水平与宏观经济变量存在一定关联基础原材料行业对宏观经济变化反映最为敏感，而食品饮料、商业贸易行业与消费紧密相关，经济增速下滑对这些行业相对市场估值水平影响较大。建筑建材、有色金属与固定资产投资的较高相关性预示扩大内需的政策该行业估值水平拉升作用更为明显。公用事业、电子元器件、信息设备、轻工制造及纺织服装与宏观经济变量呈显著负相关关系，显示经济处于下降周期时市场更偏爱防御性较强的弱周期行业。顶点财经