投资要点：顶 点 财 经

    中央政治局会议为即将召开的中央经济工作会议定下了明确基调，把保经济增长定为09年经济工作的首要任务，把推进发展方式转变和结构调整作为应对国内外环境变化、实现可持续发展的根本出路。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    2008年3季度以来，经济增速下滑的速度明显加快，08年3Q我国GDP增长率仅为9%，单季降幅超过1%。进入10月份，工业产值、货币供应等系列经济运行指标均显示，08年4Q的GDP下降增速进一步加快，预计第四季度的GDP将在8%左右。摇钱树下看摇钱术

    基于这一预期，央行采取了超预期的降息措施。降息作为一项刺激经济的利好，在上周的股市仅表现为半天的反弹行情，市场对经济恶化趋势的担忧表现无遗。我们注意到10月M1增速已经回落到8.85%，M2增速回落到15.2%，均已创出10年新低。而货币供应量对股市具有较明显的先行指标意义（图2），未来M1M2增速能否出现拐点将是我们判断货币政策效应的关键。摇钱术智能财经终端

    周末，全国社保基金理事会明确提出逐步扩大指数化投资规模，同时追加部分股票投资，以稳定市场信心并追求资本市场长期发展中的稳定收益。这一措施如果在股票市场上落实，对稳定市场信心还是比较有利的。顶点财经

    部分行业估值低于1000点水平，将各行业市净率与05年中旬进行比较，发现黑色金属、电子元器件、轻工制造、信息设备、交通运输、金融服务等行业目前市净率低于05年。

    上证指数从1664点反弹以来在1850点上方已经持续运行了12天，市场在1850点屡次获得支撑从而延续反弹走势，1850点上方堆积了接近万亿的成交，技术和操作意义较大。如果市场维系反弹必须要坚守住1850点，如果该点位彻底失守，则近期的底部还是有可能再次受到考验。顶点财经topcj.com

    中央工作会议已经把保增长放到政治高度，未来刺激经济的政策还是会有很多看点。4季度GDP可能回落到8%，随着会议精神的逐步落实，4季度GDP增速会否成为一个低点是我们要重点关注的。对于激进的投资者，本周可以选择逢低买进，对于稳健的投资者，可以继续等待未来先行指标出现拐点再进场。

    一、一周主要事件分析http://www.topcj.com

    1、保经济增长是明年经济工作首要任务

    中央政治局会议为即将召开的中央经济工作会议定下了明确基调，把保经济增长定为09年经济工作的首要任务，把推进发展方式转变和结构调整作为应对国内外环境变化、实现可持续发展的根本出路，具体内容如下：发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务，把保增长、扩内需、调结构更好地结合起来，把推进发展方式转变和结构调整作为应对国内外环境变化、实现可持续发展的根本出路，不断解放思想、创新体制机制，着力改善民生、促进和谐安定。摇钱术智能财经终端

    要坚持灵活审慎的宏观经济政策，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，注重综合运用减税、扩大中央政府投资等多种手段加大保障民生、扩大内需、转变发展方式和结构调整的支持力度。顶点财经

    要积极扩大消费特别是农村消费，坚持扩大投资规模和优化结构并举，集中加快建设和启动一批支持“三农”、改善民生、完善基础设施、促进结构优化、节能环保等方面的重大工程，有力、有序、有效地做好灾后恢复重建工作。topcj.com

    要巩固和强化农业基础地位，加强农业生产，促进粮食稳定发展，加大强农惠农政策力度，加快农业科技推广，大力发展农业产业化经营。要保持对外贸易稳定增长，优化进出口结构。topcj.com

    要抓住机遇加快推进结构调整，加快发展高技术产业和装备制造业，支持中小企业发展，培育壮大服务业，促进区域协调发展。

    要实现节能减排的更大进展，强化目标责任，推进节能减排重点工程建设，强化节能管理，强化污染治理。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    要加快推进重点领域改革，深化农村综合改革，加快推进财税体制改革，积极稳妥推进价格和收费改革，深化金融改革，继续推进行政管理体制改革、国有企业等改革。

    要着力改善民生，积极扩大就业，实施城乡保障性安居工程，健全社会保障制度，支持农村教育发展，加强公共医疗卫生服务，大力发展文化事业和文化产业，完善低收入群众基本生活保障政策，切实维护人民群众权益。

    2、市场等待货币政策效应的体现顶点财经topcj.com

    在世界主要经济体经济基本面迅速恶化的基本背景下，中国经济自2008年中期以来进入“失速”阶段。中国经济增速自07年第3季度见顶下行，此后逐季减速和降温，季度GDP增长率呈现逐季回落趋势。最近连续3个季度GDP降幅在0.5%左右。但2008年3季度以来，经济增速下滑的速度明显加快，08年3Q我国GDP增长率仅为9%，单季降幅超过1%。进入10月份，工业产值、货币供应等系列经济运行指标均显示，08年4Q的GDP下降增速进一步加快，预计第四季度的GDP将在8%左右！

    基于这一预期，央行采取了超预期的降息措施。降息作为一项刺激经济的利好，在上周的股市仅表现为半天的反弹行情，市场对经济恶化趋势的担忧表现无疑。但我们认为，随着工业增加值、货币供应量等指标进入偏冷阶段后，应该关注连续、多次的降息之后的这些指标的变化，尤其是M1、M2增速的变化情况，11月的货币供应量将在12月上旬公布，我们注意到10月M1增速已经回落到8.85%，M2增速回落到15.2%，均已创出10年新低。而货币供应量对股市具有较明显的先行指标意义（图2），未来M1M2增速能否出现拐点将是我们判断货币政策效应的关键。摇钱术智能财经终端

    3、社保基金表态稳定市场信心

    随着“双积极”政策（积极的财政政策和宽松的货币政策）的落实，各部委也都采取了稳定市场的积极措施。财政部已经向南航集团注资30亿元，新的注资计划将继续在航空和电力行业展开。摇钱术：曝光主力最新操作动向

    周末，全国社保基金理事会表态，社保基金将着手采取扩大指数化投资规模、以战略投资者身份入股挂牌后的国开行和农行、向重庆高速等项目提供信托贷款等方式，支持金融改革和经济发展。摇钱术：分层递进选股法

    这些措施包括：加大对国家重点投资项目的研究，并重点关注与民生问题相关的项目，努力实现中央关于“促发展”的战略要求；逐步扩大指数化投资规模，同时追加部分股票投资，以稳定市场信心并追求资本市场长期发展中的稳定收益；密切关注国家开发银行和中国农业银行的股份制改造进程，准备以战略投资者身份入股，支持国家金融改革；向重庆高速等5个项目共提供50亿元信托贷款，支持基础设施建设和经济发展；加紧制订有关股权投资基金管理办法，为进一步扩大股权基金投资奠定基础。

　　这一信息使我们联想起10月末中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心题为《建立股票市场稳定基金、维护金融市场稳定—关于稳定股票市场的政策建议》的研究报告，建议政府筹资6000亿元-8000亿元设立平准基金，由中国投资有限责任公司(下称“中投”)、证监会和社保基金联合成立专门管理平准基金的投资机构，负责操作。我们认为目前A股的估值水平和法律程序还不具备设立平准基金的条件，但社保基金的表态可能也预示着股市已经处于筑底阶段。仔细分析，社保基金似乎更对直接股权市场与投资于直接股权的PE资金情有独钟。但这次社保基金明确提出逐步扩大指数化投资规模，同时追加部分股票投资，以稳定市场信心并追求资本市场长期发展中的稳定收益。这一措施如果在股票市场上落实，对稳定市场信心还是比较有利的。摇钱树下看摇钱术

　　二、市场估值水平

　　1、上涨板块寥寥无几本栏目文章延时1小时推出，如需查看即时文章，请购买顶点财经摇钱术智能财经终端！马上订购摇钱术

　　上周反弹行情在大盘股发行传言以及大小非解禁抛售压力下，出现反弹结束迹象，所幸是周五收盘勉强守住20天线，如果这里守住，则小区间震荡格局仍有望维持。全周录得正收益的行业是商业贸易、公用事业、医药生物和黑色金属，不过涨幅均在2%以内。接下来，我们应关注电力、医药、商业等在各机构年度策略被看好的行业，形态上也都不错。

    2、部分行业估值低于1000点水平

    将各行业市净率与05年中旬进行比较，发现黑色金属、电子元器件、轻工制造、信息设备、交通运输、金融服务等行业目前市净率低于05年。而食品饮料、综合、农林牧渔、医药生物相对要高些，其它差距也都在20%左右。从净资产收益率的提升可以解释市净率的一定幅度的上升。排除经济层面历史罕见性的深度恶化，各行业目前的静态估值与千点水平可以说是相差不大。顶点 财经