主要结论：给你摇钱树不如给你摇钱术

    上周市场对于大幅降息的反映过于短视，大幅降息长期对于实体经济和股票市场具有实质性的影响。虽然经济连续2个季度的下滑是不争的事实，但是政府的调控措施在力度和频度上都超出市场的预期，其将产生几方面的重要影响。一方面，“保增长”无疑将成为近阶段政府工作的重点，后续相关税收政策产业政策的推出仍可以期待。降息同时也为4万亿投资的全面铺开打下了基础。另一方面，本次大幅降息对明年经济的回暖和投资环境的改善都起到了积极的作用。摇钱树下看摇钱术

    政策面上，社保基金的明确表态以及融资融券的开闸将对于本周的市场将产生较大的影响。一方面，作为长期投资者的社保基金明确表示要追加股票投资的额度，我们认为：社保基金和汇金公司都是国家信用的重要载体，其实质性的运作必将具有示范效应。另一方面，融资融券本周起将进入实质性审批阶段。我们在前期的策略报告中明确指出：融资融券作为一项制度完善的措施，其在初始阶段融资买入的额度要远大于融资卖出的金额，其对于股票市场的影响无疑是非常正面的。

    中小市值股票的强势格局有望得以延续。11月以来中小市值股票的持续活跃为市场提供了很多结构性的投资机会。在内外部宏观环境仍具有一定不确定性以及宏观流动性渐趋宽裕的背景下，具有高成长属性的中小市值股票将继续成为市场的亮点。顶点 财经

    综合分析师盈利预测修正资金流向以及相关板块股价的表现，建议投资者重点关注医药板块和金融板块的投资机会。其中，医药板块中受益于政府投资以及医疗制度改革的上市公司值得重点关注并作中线布局，而金融板块上周的大幅下跌更多的由于投资者对于金融海啸风险厌恶情绪的延续，而国企指数的大幅反弹也为本周金融板块创造了良好的外部环境。

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　　刺激内需

    1.宏观经济信息及点评

    从国际层面看，各国再度迎来注资救市高潮。尤其美联储将出资8000亿美元主导对金融衍生品市场的实质性救援行动，以期能迅速激活大幅下降的消费需求和稳定低迷的房产市场；这将与Obama规划中的经济刺激计划相配合，通过恢复资本市场融资能力来为实体经济复苏“输血”。顶点财经topcj.com

　　以美国财政部为主导的2500亿美元对金融机构直接注资计划（CPP）已取得阶段性效果，及时消除了美国金融体系陷入系统性崩溃的危险。在美国金融救助计划的下一阶段将由美联储取代财政部但当主要角色，美联储宣布的计划总共将出资8000亿美元对金融衍生品市场进行实质性救助，一方面通过对消费信贷相关的资产支持证券（ABS）市场注资2000亿美元，意在激活以信用卡贷款、汽车贷款和学生贷款为主体的消费贷款和小型商业贷款的发放；另一方面通过购买房贷相关政府支持企业（GSE）的1000亿美元债券；以及计划购买由房贷相关政府支持企业担保的5000亿美元房贷支持证券（MBS）来剥离其不良资产，增强这些企业的房贷发放能力和降低贷款人房贷成本，以求重新激活美国房地产市场和稳定房产价格。这个庞大计划与之前财长Paulson提出的不良资产收购计划（TARP）颇多雷同，在对ABS市场的救援计划中纽约联储银行（FRBNY）更是担当了实施的全责，让人不禁联想起那位已被提名为下届财长，但仍在担任纽约联储银行行长的Geithner先生，由他以美联储的名义来实施之前因Paulson出身高盛而倍受争议的收购金融机构不良资产的计划也许更为合适。同时当下市场最为担忧的由于权力交接而产生的权力真空，以及由此而延缓对金融市场援救行动的情况，看来也得到了较好的解决。但这8000亿美元计划却完全没有动用国会批准给财政部的7000亿美元经济救助资金，是由美联储增加负债来承担还是在Geithner正式就任后再行划拨，有待观察。如果美联储增加其负债向金融市场注资，则可能引起美元的走弱。

    美国商务部最新公布的修正后三季度GDP，由原来预估的下降0.3%进一步向下修正为0.5%的负增长，比对原先公布的预估数据，最显著的两个变化是私人消费支出中的耐用品和服务消费较预估数据更差，同时私人国内投资由于其中的库存项减少较多，而从预估中的对GDP负贡献变为正贡献，库存较前一季度共减少了291亿美元。库存减少是应对前期高通胀、高原料价格的结果，而现在汽车行业的困境正对应了耐用品消费的大幅萎缩。虽然说个人消费支出大幅减少是民众对未来经济和就业环境悲观预期的信心缺失问题，同时美国民众减少消费增加储蓄的趋势长远来看对美国经济的健康有利。但政府眼下所能做的只有通过恢复个人消费能力来带动经济复苏，而最快的途径就是为个人消费提供足够的信贷支持。要让当下刚刚经历了金融海啸、自身面临资金缺乏的商业银行们为消费市场提供更多的流动性，就必须先盘活信贷衍生品市场，商业银行得以通过贷款资产的证券化来为发放更多消费贷款进行融资。美联储2000亿美元ABS贷款计划的实质就是：通过鼓励持有高品质ABS来增加对其的需求，从而刺激更多高品质ABS的发行，继而带动了信用卡贷款、汽车贷款、学生贷款发放的增加。在2007年与这三块相关的ABS发行量共计有2400亿美元，由于金融危机的爆发在08年三季度发行量急速下跌，在本应是假日消费高峰的10月份信贷衍生品几乎完全停顿。　　美联储的这项计划将进行到12月31日，到时可能会视具体实施效果再作修改和延长。同时这个计划的实施效果也将影响到后续MBS救助政策的具体规模和力度。寻摇钱术　到顶点财经

　　在11月初欧盟各国政府认同针对金融危机欧盟应采取协调一致的经济对策，并委托欧盟执委会就此议题草拟具体提案，11月26日欧盟执委会发布了名为“欧洲经济复苏计划”的提案，将在12月11日召开的欧盟委员会会议上进行审议。计划中肯定了欧洲央行的货币政策对欧洲金融稳定的作用，提出加大欧盟政策性银行的作用，要求对欧盟各国刺激经济的财政政策进行统一协调，规划了总数达2000亿欧元的特别财政支出，占欧盟GDP总量的1.5%，其中各成员国将增加财政支出合计1700亿欧元，欧盟所属各类基金增加支出300亿欧元。根据欧盟的这份经济复苏计划的分析欧盟面临与美国类似的经济难题，消费需求大幅下降，失业率上升，信贷市场流动性缺乏。比美国更为严重的是欧盟的商业投资也出现了较大的下滑，消费与投资预期的同时下降，可能引起经济的硬着陆。同时由于新兴市场受金融危机波及而经济放缓，引发欧盟对自身出口贸易的担忧。纵观计划中提出的十项具体措施，可以分为三块实质性内容：扩大基建投资，推进企业减负，促进产业升级。这里可以看到美国和中国已公布的庞大经济刺激计划的影子，除了传统的降税减费等救助企业的政策外，各主要经济体都不约而同地抓住了基础设施和民生体系建设、以及产业升级这个投资方向。一方面是希望通过健全社会保障和大量政府支出来带动消费需求，一方面是看到“危”中存在的“机”，借此提升本国国际竞争力。在经济衰退中促进国际自由贸易已经成为了发达经济体与新兴经济体的共同愿望，而国际竞争力将是本国出口增长的最有力的保障。在这些财政政策实施的同时，维护本国金融系统稳定并逐步恢复其融资能力也是各国政府的重要任务。摇钱术：锤炼黑马品种

　　而在各国争相注资的同时，中国货币当局却用大幅降息1.08个点来认真落实“适度宽松货币政策”。上周1年期央票发行利率大幅降低96个基点，央票利率低于当时的存款利率达135个基点，因此市场普遍预期央行将大幅降息。但本次降息的幅度和时间选择仍然超出市场普遍预期。最近两月来，央行已经三次降低存贷款利率、两次降低存款准备金率，而本次降息又是近十年来央行最大的一次降息行动，央行的措施体现了中央“快重准实”的政策要求，适度宽松货币政策得到了认真落实。摇钱树下看摇钱术

    本次降息将发挥刺激经济的关键作用。我国目前经济才开始下滑两个季度，因此一次性大幅降息，对经济的刺激作用较大。短期看，本次降息将大幅提高即将全面展开4万亿投资的回报率，降低一般企业的财务成本和投资风险，降低居民的购房成本，促进投资和消费的增长。长期看，我们认为，本次大幅降息将避免中国经济再次遭遇“流动性陷阱”的风险，对明年经济年中回暖起关键作用。www.topcj.com