要点：

　　12月份我们面对的市场环境是：

　　有利因素包括：十项措施仍然在细化的过程中，其对相关板块的持续刺激还在；中央经济工作会议对市场预期的积极影响值得期待。

　　不利因素包括：经济下滑趋势不改而且最坏的情况未到；花旗和通用所暴露的问题，将使过去对美国金融市场预期相对乐观的投资者重新审视金融动荡对金融体系及实体经济的伤害程度；12月份限售股解禁量较大；12月份业绩悲观预期的负面作用将逐渐增强。

　　我们认为，中央经济工作会议之前，市场维持震荡，风险较11月初大很多，会议结束后的市场表现不乐观。

    1.一周回顾

    11月份上证指数、深证成指分别上涨8.24%以及14.03%，成交量也比10月份大大提高。11月的市场表现可以分为两个阶段。11月18日之前，市场表现为单边上扬，综合了技术面的反弹要求和政策面的利好刺激。11月18日之后，技术面的反弹要求兑现，在政策利好的刺激下，市场出现震荡行情。

    2.中投视点

    去年以来，市场关于金融危机将结束的判断方法始终是反问投资者“是否认为未来会有更大的金融机构倒闭或出现危机”，这种通常被用在辩论中的技巧所得出的结论被市场一次次证明是错误的。从贝尔斯登、“两房”、雷曼、AIG、高盛到现在的花旗，问题一个比一个严重。我们现在担心的是，去年以来的“是否有更大金融机构出问题”的思维方式在一次次遭遇挫折之后，可能会产生类似“狼来了”的效果，并将对投资者信心带来极大的伤害，投资者对金融市场什么时候企稳将更加没有信心，这对金融市场的打击将是巨大的。

　　上周三央行大幅降息108个基点，市场再次出现较大幅度的震荡。在市场对“四万亿投资”逐渐产生“审美疲劳”的情况下，货币政策又接过大旗，但目前来看，其对市场的影响并不理想。主要的原因有两个方面：其一，从历次货币信贷调整对市场的影响情况来看，货币政策对股市的短期影响不明显。除此之外，货币政策对经济的影响有一定的滞后性，在经济前景预期悲观的情况下，企业投资意愿下降、银行惜贷等扩张性货币政策可能遇到的流动性陷阱问题使政策的短期效果不明显。其二，“十项措施”的逐步落实是11月政策热点可以持续的重要因素之一，而货币政策没有这样的效果，同时12月份政策层面外的市场环境不及11月，投资者在操作时也会相对谨慎。具体来讲：

    综合来看，12月份我们面对的市场环境是：

　　有利因素包括：十项措施仍然在细化的过程中，其对相关板块的持续刺激还在；中央经济工作会议对市场预期的积极影响值得期待。

　　不利因素包括：经济下滑趋势不改而且最坏的情况未到；花旗和通用所暴露的问题，将使过去对美国金融市场预期相对乐观的投资者重新审视金融动荡对金融体系及实体经济的伤害程度；12月份限售股解禁量较大；12月份业绩悲观预期的负面作用将逐渐增强。

　　我们认为中央经济工作会议之前，市场维持震荡，风险较11月份大很多，会议结束后的市场表现不乐观。