溢价短期见顶观点渐明，投资优先正股

    溢价率短期见顶的趋势已经形成，亦从侧面反映来未来一段时间内对于正股走势的判断相对乐观，由于当前A股市场处于宽度震荡，投资者将资金短期投向权证市场，从而促进权证交投活跃，但是我们继续维持前期的观点：中线优先选择正股，权证坚持日内操作。

　　重点事件概述

    日照CWB1：价值归零价格不归零，数千万资金变废纸；云化CWB1：正股跌幅符合BETA统计，超市场预期，权证中期走势堪忧；钢钒GFC1：预期现金选择权实施时间不够，可能长期停牌缺乏动力，注意时间价值，建议谨慎投资该权证标的。www.topcj.com

    一周市场运行回顾

    本周权证市场日平均成交金额572.03亿元，较上周302.11亿元有较大幅度的上升，不过其主要原因是由于市场振幅加剧，投资者倾向于日内交易的权证所致；权证平均日换手率242.83%。由于市场处于选择方向的阶段，当前经济面的谨慎和政策的预期相互交织，使得行情充满变数，因此也促进了可以日内平仓的权证交投的活跃。

    本周19只权证产品除到期权证日照CWB1之外，其它权证受资金推动的影响，短期走势相对正股乐观，但是依然没有改变溢价率短期见顶的态势，这表明了投资者对于正股的相对乐观，我们认为溢价率短期回头的趋势已经形成，亦从侧面反映来未来一段时间内对于正股走势的判断相对乐观，由于当前A股市场处于宽度震荡，投资者将资金短期投向权证市场，我们继续维持前期的观点：中期优先选择正股，权证坚持日内操作。

　　当前权证市场尚有18只认购权证品种可供交易，本周无新增上市公司发布预案发行可分离转债，目前预计发行可分离转债的公司达到24家，我们认为未来相当长一段时间内将有更多公司选择发行可分离转载，从而权证市场容量和深度将进一步加大，权证市场投资机会也将进一步扩大。

    重点概述

    日照CWB1：价值归零价格不归零，数千万资金变废纸本周二日照CWB1到期，其在接下来的十个交易日内可以行权。但是以其收盘价格计算，正股股价必需连续多个涨停才能够弥补其全部投资亏损，因此在最后交易日接盘的交易者数千万资金变成废纸依然成为定局，这不仅仅是第一只价值为零但收盘价格高高在上的权证，也让权证市场的投机氛围表露无疑，对于希望衍生品市场成熟发展的人而言，无疑是一个不好的消息。顶点财经

　　云化CWB1：正股跌幅符合BETA统计，超市场预

    期经历来长时间的停牌，云化CWB1在近期复牌，由于股指的大幅度下跌，很多机构预测其有8个左右的跌停，但是我们根据目前A股市场长期BETA趋向于1的统计表明，其股价将和大多数同行业的跌幅接近，10个跌停之后才打开跌停板符合历史统计规律。基于此，云化CWB1目前的价格偏高（相对权证市场平均估值），建议投资者谨慎对待。

　　钢钒GFC1：预期现金选择权实施时间不够，可能长期停牌缺乏动力钢钒GFC1对应正股攀钢钢钒的股价由于现金选择权的关系，一直维持在9元附近，实际上，这个估值水平较目前钢铁行业的平均估值溢价较高，因此权证的大幅度折价本是情理之事，由于投资者预期其原定方案实施时间不够，可以有较高的套利空间，从而促进来权证近2周的大幅度反弹；我们认为如果真如此，其正股可能会长期停牌，以时间换空间。重组方将缺乏足够的动力的马上完成重组事宜，有可能在12个月的截止日期才能够实施最终方案；因此建议投资者谨慎参与其不确定的投机行为。

　　权证估值水平：溢价回归短期趋势成立

    目前认购权证平均溢价率145.10%，较上周继续下降；在上周我们认为权证市场的溢价率在经历来连续的攀高之后将短期见顶，本周走势从侧面验证我们的观点。不过虽然如此，中线而言，认购权证由于整体溢价较高不具备投资价值，即时考虑其隐含时间价值，投资价值也并不明显。另外认购权证平均隐含波动率为245.54%，创出近期新高，也从侧面反映了目前权证估值的不合理。认购权证中实际杠杆最高的是钢钒GFC1（1.64），这说明当钢铁板块启动或转强的时候，钢钒GFC1可能涨幅大于其正股。认购权证中实际杠杆最低是上港CWB1（0.02），说明看好上港集团的投资者不如持有其正股，因为历史经验表明该权证上涨的速度还不及正股。摇钱树下看摇钱术

    权证发行本周无新增上市公司发布董事会预案发行可分离转债。截止最新一期上市公司公告，共有24家上市公司待发权证，虽然目前批复实现的仍然较少，表明了管理层对权证市场的谨慎态度，但是我们认为权证市场扩容是长期趋势，预计明年整个权证市场的可交易数量能够达到30只左右。

    到期权证

    目前市场尚有18只权证品种进行交易，有1只权证即将到期，为钢钒GFC1，其处于较低的折价点位，建议投资者谨慎对待。

    权证一周投资策略

    本周我们对权证市场投资策略的观点集中在以下二点：

　　1：短期规避权证，优选正股。

　　2：坚持日内操作，优先关注中远CWB1。给你摇钱树不如给你摇钱术