信贷稳定投放和经济向好趋势可持续。截至5月末，人民币贷款余额同比增长30.6%。预计09年全年信贷投放将达到7-8万亿元。宏观经济回暖的可持续性是大的环境和基础。从结构看，近期住房按揭和企业中长期贷款增长强劲，中央项目投资减速，地方项目投资加速，民间投资增速并不低，且在加速，这些均是经济复苏和信贷稳定可持续的有力证明。

　　利差已经或即将见底，之后可能逐步扩大。随着重定价基本结束，利差2-3季度见底。经济活跃度的日渐提高增加实体经济的资金需求，降低存款增速，缓解银行体系内资金过剩的局面，目前同业及票据市场利率趋于稳定，社会投资需求的逐步回暖将提高银行贷款定价能力，存款重现活期化。基于对经济周期的判断，以及利率市场化2-3年内难有显著进展，我们判断利差未来2-3年内将步入上行通道。顶 点 财 经

　　09-10年资产质量稳定，并可能好于预期。09年市场预期资产质量稳定，但实际情况仍可能好于预期，部分银行不良贷款仍可能实现双降。10年资产质量有潜在风险，但在GDP9%以上的增长预期下，资产质量无大风险。温和通胀预期下资产价格上升提升银行抵押品价值，同时利于加快不良贷款的清收。

　　稳定成长性行业，经济复苏周期应转向PE估值。金融危机的发生使国家意识到金融体系稳定的极端重要性，我们认为利率市场化的步伐的推进会更加谨慎，短期经济环境尚不稳定，显著推进利率市场化的可能性较小，而银保合作等多元化经营的推进拓宽银行业发展空间。我们预计银行业未来2-3年将保持相对稳定的盈利增速。在经济复苏周期，估值方式应再次转向PE。

　　维持银行业推荐评级。考虑到大的环境向好，银行股估值优势依然存在，我们认为银行下半年仍有可能跑赢大势。维持行业推荐评级。仍重点关注最大幅度受益于中国经济复苏的内需型中小商业银行。维持兴业银行、民生银行强烈推荐评级。此外，宁波银行目前溢价幅度有限，外需最差时期已过，关注外需变化趋势，如果外需回暖，可能给宁波行带来投资机会,维持审慎推荐评级。维持北京、招行、南京银行审慎推荐评级，建议关注华夏的补涨机会。