虽然09年1-2月发电量和用电量降幅由08年11月和12月分别回升至3.7%和5.2%，但是大体上的趋势是由去年较低的基数所致，而并不意味着工业出现了强劲反弹。我们依然认为火电厂的利用率将在2009-10年内继续恶化，因为装机容量增速也许不会在用电需求疲弱的情况下出现相应的放缓。但是我们认为动力煤价格将会取决于需求方，独立发电企业的受益大于损失。我们对该A股维持中立评级，对H股维持增持评级，华能国际依然是我们首推的股票。

　　支撑评级的要点

    09年1-2月用电量受非工业增长、季节性因素和低基数效应推动而有所反弹。www.topcj.com

　　利用率在装机容量稳步上升的情况下一直呈现下降趋势。

　　利用率下滑空间有足够的缓冲，所以与燃料成本和电价调整相比成为了第二大的风险。

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    作为行业的龙头，华能国际的业务覆盖较为广泛，受煤价影响较大。给予1.6倍市净率的目标估值(目前为1.2倍)

    华润电力的利润率较高，负债率较低。给予2.4倍市净率的目标估值(目前为1.8倍)首选卖出

    华电国际的利润率最低，负债率最高，不能有丝毫差错。给予A股1.8倍09年市净率的目标估值(目前为2.2倍)。