内容摘要：

    12月22日晚，央行再次宣布对称降息、降低法定存款准备金率。

　　此次对称降息平均收窄净利差1.2BP，降低银行利润0.4%。如果银行将存款准备金降低的部分投资于半年期央票，此次降低法定存款准备金率将扩大净息差1.6BP，增加利润0.7%。

　　综合来看，央行此次降低“两率”平均放大银行利差0.4BP，增加银行利润0.3%。在上市银行中，工商银行、建设银行、中信银行、北京银行与南京银行受益最多。

　　我们预计今后一年内还会有3次降息；另外，法定存款准备金率有4%的下调空间。这将减少银行息差1.4BP、减少利润1.4%，工商银行、建设银行、北京银行与南京银行在降息周期中可能受益，而浦发银行将受到较大负面影响。

　　基于对银行长期与中短期投资价值的评估，维持银行强于大市的评级。

　　防御策略下推荐工商银行、北京银行；长期投资建议选择深发展、浦发银行、兴业银行。

    事件：央行再次降低“两率”

    12月22日晚，央行宣布“为进一步落实适度宽松的货币政策，中国人民银行决定：

　　从2008年12月23日起，下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调中央银行再贷款、再贴现利率。

　　从2008年12月25日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。”（参见表1）给你摇钱树不如给你摇钱术

    评论：中性偏正面影响

    降低存贷款利率，将对银行存贷款利差、债券收益与再贷款成本产生影响，影响银行利差。

　　根据我们的估测，此次对称降息平均收窄净利差1.2BP，降低银行利润0.4%；假设降低存款准备金部分投资于半年期央票，收益率因此从1.62%上升为3.70%，上升208BP。

　　此次降低法定存款准备金率50BP，将扩大净息差1.6BP，增加利润0.7%。

　　总体而言，此次降息平均放大银行利差0.4BP，增加银行利润0.3%。摇钱术智能财经终端

　　各家银行的贷存比例、资本充足率、不良贷款率以及贷款与债券的结构等指标不同，受降息的影响也呈现出不同。上市银行中，国有大银行利润降低幅度最小，其次是城市商业银行，中小股份银行所受影响最大；根据超额存款准备金率等指标进行调整发现，上市银行受存款准备金利好影响的差别不大，相对而言，中小股份制银行收益较多一些。

　　综合来看，此次降息工商银行、建设银行、中信银行、北京银行与南京银行收益最多（参见表3）。

    预测与结论

    在之前的报告已就今后一年中降息给银行带来的风险进行了全面评估（参见《政策牛市中的喜与悲——2009年银行投资策略报告》2008/12/10）。我们认为，若每次降息0.27%，我们预计今后一年内还会有3次降息；另外，法定存款准备金率有4%的下调空间。今后的降息将减少银行息差1.4BP、利润1.4%。比较来看，工商银行、建设银行、北京银行与南京银行在降息周期中可能受益，其他银行受损程度多集中于1.4-1.7%，其中浦发银行的负面影响最大（2.8%）

　　综合而言，当前如坚持防御策略，推荐工商银行、北京银行。如果当前选择长期投资品种，通过DDM模型估测，建议选择深发展、浦发银行、兴业银行。基于对银行业长期与中短期投资价值的评估，维持强于大市的评级（参见表5）。topcj.com