内容摘要：

    全国住宅开工面积和在建面积增速连续六月下降，销售同比继续下降：1-10月份，房地产固定资产投资为27466.2亿元，同比增长27.2%；开工面积为7.9亿平米，同比增长7.3%，住宅在建面积为19.7亿平米，同比增长19.5%，增速连续八个月下降；住宅销售面积为4.1亿平米，同比下降17.0%，住宅销售金额为15067.7亿元，同比下降18.2%；

    公积金贷款利率下调，部分城市房地产调控转向放松：公积金贷款利率分别下降18个和9个基点，对月供的实际影响不大，但是这可能是房地产宏观调控转向的信号之一；天津，西安和南京等城市分别出台政策，降低居民的购房成本，放宽开发商缴税时间，缓解开发商资金压力；

    重点城市成交显著回升：11月份重点城市成交显示：重点城市成交量均显著回升，除广州和珠海分别小幅下降0.8%和1.0%以外，其他城市成交环比上升15%到80%不等；2008年1-11月，重点城市累计成交量同比下降幅度在20%-47%；

    重点公司动态：万科10月实现销售面积46.4万平米，销售金额33.5亿元，分别同比下降15.0%和35.1%，分别环比下降12.8%和22.1%；保利地产10月份实现销售面积为34.4万平米，实现销售金额为25.8亿元，分别同比增长71%和22.2%，分别环比增长220%和126%；招商地产成功公开增发4.5亿A股，发行价13.2元/股，募集资金59.4亿元；金地集团10月实现销售面积为11.7万平，环比增长15.3%；实现销售金额为11.5亿元，环比增长1.24%；摇钱术：分层递进选股法

    住房市场下行趋势不改，房地产股票估值进入PB估值时代：中央和地方政策“救市”政策见效还需时日，以2008年2季度房价为基准，一线城市房价仍将下降30%-40%左右；房地产股票的估值已经进入了PB估值的时代，底部大约在1.3-1.5倍PB左右；详细内容参见：中国当代房地产专题研究系列（七篇）和《中国房地产调控政策分析》；

    投资建议：房地产股票的估值已经进入了PB估值的时代，总体上中国房地产股票估值的底线大约在1.3-1.5倍PB左右；我们建议投资者关注将来有望快速增长的行业龙头、现金充裕的公司，因原先持有物业较多等原因导致的帐面净资产低估的公司；这些公司包括金融街、华发股份、万科A、招商地产、保利地产等。

    投资建议

    就住房市场而言：中央和地方政策“救市”政策见效还需时日，以2008年2季度房价为基准，一线城市房价仍将下降30%-40%左右；

    就房地产股票而言：房地产股票的估值已进入PB估值的时代，底部大约在1.3-1.5倍PB左右，下列公司股票PB估值的底线理应可以略高一些，也是我们主要看好的公司：

　　将来有望快速增长的行业龙头，如万科和保利地产；

    现金充裕的公司，如金融街和华发股份；topcj.com

    因原先持有物业较多等原因导致的帐面净资产低估的公司，如招商地产。

    建议关注交易性投资风险：

    9月中旬政策放松以来，房地产股票跑赢了大盘，主要是政策持续放松所带来的交易性机会，我们在10月月报中曾建议投资者关注由此带来的交易性投资机会。