国内运营商重组以及3G发牌使得市场普遍看好国内通信设备行业2009年的增长，而欧美经济的下滑引发的全球经济危机使得投资者对海外市场普遍担忧，这个情绪也影响了对股票的投资价值的判断。本文综合了国际市场调查公司的预测，并以印度市场为样本进行了详细分析。

　　投资要点：

　　我们认为，海外市场2009年固然存在一定的风险，但投资者宜于对此风险进行客观的衡量和评估。总体上我们认为，海外市场有喜有忧，但不必悲观。

　　国外市场调研公司对2009年通信设备行业的预测观点各异，但总体上以乐观为主。Gartner、Ovum、ABI Research都预测2009年全球仍将实现正增长，且亚太、非洲等新兴市场为主要增长区域。而Infonetics则持悲观的预测，预测2009年全球-2%的增长，且认为亚太市场设备行业会出现大幅回落。

　　我们认同国际市调公司Gartner对于2009年通信设备行业的预测，认为09年全球通信设备行业仍将保持2%左右的小幅增长，而亚太、非洲等新兴市场仍将保持快速增长。

　　本报告以印度市场为样本，对其进行了较深入的分析。我们发现，印度通信市场截至2008年9月份28%的较低用户普及率支撑了其用户的高速增长，今年印度市场每月平均增长用户900万，且其主要运营商的收入增速也在20%以上。高速增长的市场吸引新的竞争者不断投资和进入，2008年以来就有Sistema、Etisalat、Teleno、NTT DoCoMo等外资公司进入印度市场；且印度市场目前处于激烈竞争阶段，截至2008年9月，印度共有12家主要的移动运营商，各运营商的市场份额由于竞争激烈相比去年不断发生变化，日趋激烈的竞争使得运营商需要不断增加CAPEX来提升或保持其市场份额。考虑到印度市场也是在2009年初发放3G牌照，我们整理了各运营商2009年的CAPEX计划，从种种迹象来看，印度通信设备市场2009年增长的驱动力仍强，料可实现正增长。topcj.com

    我们从两个方面去研究通信设备行业海外市场2009年的增长：1、各国际市场调研公司的预测；2、以印度市场为样本，研究印度通信设备市场2009年的增长。由于海外市场所涉及国家众多，各国家特点各异，因此难以对其一一研究，但我们认为驱动各市场通信设备投资的因素具有共性，因此印度市场的研究具有一定的借鉴意义。

　　一：各国际市调公司2009年的预测

    1.主要市调公司预测一览

    从上表可以发现，各市调公司对于2009年的预测有喜有忧，但预测乐观的公司居多。而Infonetics则延续了其2007年的报告观点，由于担心亚太市场运营商CAPEX占收入比例这个指标较高，其在2007年报告中预测通信设备市场在2009年会达到高峰而在2010年回落，考虑宏观经济下滑的风险，在2008年的报告中Infonetics把回落的时间点提前到2009年。

　　2.参考Gartner对09年国际市场空间的判断

    综合各市调公司的观点，我们比较认同Gartner的观点：通信设备行业2009年的资本开支增速有所回落，但Gartner认为仍将保持正向增长，而分地区来看，亚洲、非洲的资本开支则仍将保持8%以上的增幅。

　　下图1、2为Gartner 2008年10月份的预测结果，在考虑了2009年全球经济下滑的风险后，Gartner在08年10月份对全球IT行业的资本开支进行了调整，图表中绿色立柱为本年9月份调整前的预测值，蓝色立柱则为10月份调整后的预测值。

    二：印度通信设备市场2009年增长分析

    我们认为，印度通信市场较低的用户普及率支撑了其用户的高速增长，高速增长的市场吸引新的竞争者不断投资和进入，而日趋激烈的竞争使得运营商需要不断增加CAPEX来提升或保持其市场份额。从种种迹象来看，印度设备市场2009年增长的驱动力仍强，料可实现正增长。

　　1.印度电信运营市场仍处于高速增长期

    印度电信运营市场目前正处于电信用户普及初期，较低的移动用户和固话用户普及率意味着高速的用户增长，同时，各主要运营商也处于快速增长阶段。

　　1.1.印度市场移动用户快速增长

    由于印度市场的移动用户普及率在2007年底只有21%，较低的普及率推动了移动用户的快速增长。在2008年前9月，每月净增移动用户平均为900万户。可以预期，由于普及率尚低，印度市场移动用户的快速增长仍将持续至少2-3年。

    1.2.印度电信运营商仍处高速增长期

    从2008年上半年各主要运营商的表现来看，我们发现主要运营商仍处高速增长期，其收入增长率基本都在20%以上。由于印度电信市场的水平相当于中国2003、2004年水平，我们预期其增长仍将得以持续。

    2.印度电信运营市场竞争激烈

    印度政府对于电信运营行业采取了开放的态度：

　　一方面，印度政府开放了本地基本电信业务、电信增值业务以及移动通信业务，并将印度电信市场分解为21个区，每个区域内的电信经营权由电信运营商通过竞标获取。通过这种区域划分，印度通信市场上形成了29家大大小小的电信运营商。据统计，印度政府已经发放了71张运营牌照。

　　另一方面，印度政府加大对外资的开放力度，将国内电信服务企业的外资持股比例上限从49%调高到74%，并将移动终端的税率降到5%，从而增大了更多外资进入印度电信市场的可能性。

　　这种种举措使得印度电信运营市场处于激烈的竞争格局。在移动通信领域，截至2008年9月，印度共有12家主要的移动运营商，并且由于运营牌照的发放，不断有新的运营商进入这个市场。给你摇钱树不如给你摇钱术

    3.快速增长的印度电信市场不断吸引新进入者

    快速增长的印度市场以及印度政府开放的态度，不断吸引投资者进入印度市场，也产生新的市场竞争者和新的CAPEX增加；同时，由于印度运营牌照分为全国牌照和地区性牌照两类，新的市场进入者也表现为地区运营商的互相进入，这也加剧了市场竞争，并带来新的CAPEX。

　　首先，我们来看一下2008年印度市场外资进入者，从我们整理的资料发现，今年以来，不断有外资进入印度市场，如下表6所示。

　　其次，也存在运营商扩大经营领域，通过购买地区牌照进入其他地区运营。

　　例如，Idea Cellular通过今年上半年购买地区牌照，于2008年8月进入孟买地区运营，宣布要建1000 个基站，涉及投资Rs 800 crore。

    我们认为，印度市场的高速增长以及日趋激烈的竞争，将使得运营商难以放缓CAPEX支出，其中的逻辑为：一方面，高速的增长驱动运营商对印度市场的重视加大和增加投入；另一方面，激烈的竞争又使得运营商不得不通过CAPEX增加来谋求市场份额的提升。另外由于印度政府预计在2009年初发放3G牌照，也将驱动新一轮的CAPEX增加。

　　我们通过对印度主要运营商的CAPEX计划进行分析，发现固然有Reliance Communications这样的运营商宣布2009年缩减开支，但其他主要运营商Bharti Airtel、Vodafone Essar、BSNL都无缩减开支的计划；同时也存在Videocon-owned Datacom、Unitech Wireless等新进入者进行网络建设的CAPEX计划。

　　总体而言，我们预期印度市场2009年电信设备市场既便增速会有所回落，但料仍将实现正向增长。摇钱术智能财经终端