投资要点：

　　财政部、商务部、工业和信息化部11月30日联合宣布，从12月1日起将“家电下乡”实施范围扩大到14个省区市，并从明年2月1日起在全国全面推广，各地实施时间统一暂定为四年。对农民购买彩电、冰箱（冰柜）、手机、洗衣机等四类产品，按产品销售价格的13%给予财政补贴。在补贴资金中，中央财政负担80%不变，地方财政负担的20%由省级财政负担。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　“家电下乡”工作自2007年12月开始试点。截至2008年10月底，共销售财政补贴家电下乡产品超过350万台。

　　据报道，商务部副部长傅自应曾指出，初步测算，连续四年在全国农村实施“家电下乡”，农村主要家电产品拥有率将达到城市2000年水平，每年可拉动农村家电销售超过1500亿。我们认为这个测算过于乐观。

　　在洗衣机、冰箱总销量中，国内农村市场的占比在20%左右。在2007年的洗衣机销量中，出口占比最高（36.8%），其次是更新需求（25.2%），再次是主要由城镇化带来的城镇新增需求（24.2％），农村新增需求量占13.8%。在2008年的冰箱销量中，出口占比也是最高（42.5%），其次是城镇新增需求（31%），农村新增需求与更新需求占比都在13%左右。更新需求部分来自于农村居民。摇钱术：分层递进选股法

　　农村洗衣机普及率每提高一个百分点，则销量增加180万台，占2007年占总销量的5.3%。农村冰箱普及率每提高一个百分点，则销量增加180万台，占2007年占总销量的3.9%。我们预计09年农村洗衣机、冰箱普及率将提高5个百分点。

　　宏观经济增长放缓，城镇化进程放缓使得新增城镇人口带来的家电需求减少；居民收入预期下降，更新需求增长将放缓；出口继续负增长的可能性非常大。预计在2009年，洗衣机、冰箱的总销量将在零增长的边缘挣扎。

　　长期来看，在未来12年内，洗衣机、冰箱的内销量在2100－2800万台间波动。国内家电厂商内销扩张空间非常有限，主要的发展机会在于产品更新换代和市场份额的进一步集中。

　　空调销量出口比重在50%以上，受外需影响更大。空调内销量受房地产影响，而今年以来房地产市场成交量持续减少。对09年空调销量前景不看好。

　　对09年白色家电行业给予“中性”评级。摇钱树下看摇钱术