研究结论www.topcj.com

    投资建议：在国内宏观经济面临下行风险以及世界经济动荡的背景下，医药股的投资仍为上上之选，我们仍然维持行业看好的评级。前期由于受到政策导向的刺激，与政策导向相关的公司股价表现较好，而医药股由于前期跌幅较小，加上较高的估值，使得在此轮反弹输给大盘，因此市场对医药股的投资产生一些分岐，基于以下的原因，我们仍维持医药股看好的投资评级。topcj.com

    虽然，前三季度，医药行业的利润增速呈现出逐季放缓的态势，但是我们看到，由于2007年整个医药行业处于复苏的过程中，利润表现出前低后高的分布，使得2008年医药行业的利润增速呈现出逐季放缓。但数据表明，不管是收入还是利润都出现环比增长的态势。www.topcj.com

    虽然医药股相对于整个大盘出现较高的溢价，但计算此溢价的数据是以2008年的盈利预测为基础的。我们知道周期性行业在2008年其盈利是一高点，而A股市场是以周期性公司为主的一个市场，随着2009年周期性公司的业绩下滑甚至亏损，A股市场的盈利增速必将下降，而根据我们的预测，医药板块2009年业绩的增长仍然比较确定，因此目前的高溢价将在2009年大大下降。

    虽然医药股与大盘相比出现一定的溢价，但与自身相比，医药股本身的估值也接近了历史的底部。顶 点 财 经

    我们推荐战略清晰、财务稳健的恒瑞医药、云南白药、双鹭药业，也推荐质地优良、估值很低，受益于医改的基础药品生产商哈药股份、丽珠集团。

    行业政策与动态：2008年10月6日，国家食品药品注册监督管理局再次发布------关于再次征求《药品注册特殊审批管理规定（征求意见稿）》意见的通知，10月15日，征求意见期届满，《药品注册特殊审批程序实施办法（暂行）》正式实施。发改委10月14日公布《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》

    行业政策与动态

    《药品注册特殊审批程序实施办法（暂行）》办法的实施www.topcj.com

    2008年10月6日，国家食品药品注册监督管理局再次发布------关于再次征求《药品注册特殊审批管理规定（征求意见稿）》意见的通知，10月15日，征求意见期届满，《药品注册特殊审批程序实施办法（暂行）》正式实施，《办法》的三大焦点：

    四类药物特批摇钱树下教你摇钱术

    《特殊审批程序实施办法》，一方面比较好操作，一方面更加透明。依据《办法》，以下4类创新药物可以进入“绿色通道”：未在国内上市销售的从植物、动物、矿物等物质中提取的有效成分及其制剂；新发现的药材及其制剂；未在国内外获准上市的化学原料药及其制剂、生物制品；治疗艾滋病、恶性肿瘤、罕见病等疾病且具有明显临床治疗优势的新药。特殊审批品种的审评审批将得到优先保证，并按注册办法规定的时限完成。为避免特殊程序品种与其他类型的注册申请统一排序导致延时，在审评任务压力极大的状况下，特殊审批程序将设置为单独通道。提前介入和有效沟通的做法有益于研发主体。单独通道和早期交流平台是《办法》的亮点之一。

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    由于自主创新科技成果要向生产力转化才能获利，研发企业对于最终审批时限这一老问题普遍比较关注。由于《办法》更详细可行的操作规程将降低企业研发风险，但由于究竟多少日内对特殊程序的申请作出审批决定，《办法》尚未写明。

    平滑探索摇钱术：分层递进选股法

    《办法》对特殊申请设立“申请与审查”一节，已经有意在参照国际通行做法。欧美日对创新药物监管政策共同的一点是对临床研究实施“报备制”，对已完成临床研究、申请药品上市实施“批准制”（所谓药品注册）。“报备制”保持了药物临床研究阶段所具备的科学研究的属性，给研究工作留下了一定的探索空间。在“报备制”下，管理当局一旦发现研究具有严重的安全性风险，有对研究进行叫停的权力。如此，申请人以及相应的研究参与者均主动参加到对风险的分析和控制中。同时，研究过程中一旦发现问题，经研究者全面的评估后，可使不具备成药潜质的研究“平滑”地退出研究。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　不过，由于我国药物创新研发与评价的整体水平不高，加上“报备制”与药品监管的上位法律对临床研究实施“批准制”的要求有冲突，新《办法》还是延续了“批准制”的做法。

    发改委10月14日公布《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》摇钱树下看摇钱术

    10月14日，发改委公布了《关于深化医药卫生体制改革的意见(征求意见稿)》，发改委新医改方案主要内容。

    总体原则。坚持公共医疗卫生的公益性质，坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重的方针，实行政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开，强化政府责任和投入，完善国民健康政策，健全制度体系，加强监督管理，创新体制机制，鼓励社会参与，建设覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，不断提高全民健康水平，促进社会和谐。总体目标。建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务。到2020年，覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度基本建立。四大体系。建立覆盖城乡居民的公共卫生服务体系、医疗服务体系、医疗保障体系、药品供应保障体系四位一体的基本医疗卫生制度。五大重点。加快推进基本医疗保障制度建设；初步建立国家基本药物制度；健全基层医疗卫生服务体系；促进基本公共卫生服务逐步均等化；推进公立医院改革试点。

    具体来说顶点财经

    主要内容。摇钱树下看摇钱术

    《征求意见稿》包括六个部分，二十四条意见。六部分内容如下：充分认识深化医药卫生体制改革的重要性、紧迫性和艰巨性；深化医药卫生体制改革的指导思想、基本原则和总体目标；完善医药卫生四大体系，建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度；完善体制机制，保障医药卫生体系有效规范运转；着力抓好五方面重点工作，力争近期取得明显成效；积极稳妥推进医药卫生体制改革。

　　深化医药卫生体制改革的总体目标是：建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的医疗卫生服务。具体来说，到2020年基本建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度，完善医药卫生四大体系，完善医疗卫生机构管理体制和运行机制。http://www.topcj.com

　　完善医药卫生四大体系，建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度。具体包括：（1）全面加强公共卫生服务体系建设。主要是建立专业公共卫生服务网络，并完善以基层医疗卫生服务网络为基础的医疗服务体系的公共卫生服务功能；（2）进一步完善医疗服务体系。坚持非营利性医疗机构为主体，公立医疗机构为主导原则，建设包括覆盖城乡的基层医疗卫生服务网络和各类医院在内的医疗服务体系；（3）加快建设医疗保障体系。建立和完善以基本医疗保障为主体、覆盖城乡居民的多层次医疗保障体系；（4）建立健全药品供应保障体系。以建立国家基本药物制度为基础，以提高药品生产流通企业集中度、规范药品生产流通秩序、完善药品价格形成机制为主要内容。

　　完善医疗卫生机构管理体制和运行机制，保障医药卫生体系有效规范运转。具体包括：（1）建立协调统一的医药卫生管理体制；（2）建立高效规范的医药卫生机构运行机制；（3）建立政府主导的多元卫生投入机制；（4）建立科学合理医疗保健的医药价格形成机制；（5）建立严格有效的医药卫生监管体制；（6）建立可持续发展的医药卫生科技创新机制和人才保障机制；（7）建立实用共享的医药卫生信息系统；（8）建立健全医药卫生法律制度。http://www.topcj.com

　　分解目标主要提到坚持预防为主、以农村为重点、中西医并重，积极探索政事分开、管办分开、医药分开、营利性和非营利性分开等内容。

　　《征求意见稿》的几个重点：www.topcj.com

　　（1）药品定价。《意见》提出：改进药品定价方法，利用价格杠杆鼓励企业自主创新，促进国家基本药物的生产和使用。对新药和专利药品逐步实行上市前药物经济性评价制度。对仿制药品实行后上市价格从低定价制度，抑制低水平重复建设。推行在药品外包装上标示价格制度。严格控制药品流通环节差价率。

　　（2）公立医院补偿机制。实行医药收支分开管理，探索有效方式逐步改革以药补医机制。通过实行药品购销差别加价、设立药事服务费等多种方式逐步改革或取消药品加成政策，同时采取适当调整医疗服务价格、增加政府投入、改革支付方式等措施完善公立医院补偿机制。

　　（3）中医药定位。明确了中医与西医并重的定位，尤其提到中医药在疾病预防控制、应对突发公共卫生事件中的作用。topcj.com

　　《征求意见稿》明确提出到2010年在全国初步建立基本医疗卫生制度框架，近期需要抓好五个方面的重点工作：（1）加快推进基本医疗保障制度建设。基本医疗保障制度全面覆盖城乡居民，城镇职工基本医疗保险、城镇居民基本医疗保险和新型农村合作医疗参保（合）率达到90%以上。进一步健全城乡医疗救助制度，明显减轻城乡居民个人医药费用负担；（2）初步建立国家基本药物制度。规范基本药物的生产和配送，基层医疗卫生机构基本药物直接配送覆盖面力争达到80%。合理确定基本药物的价格，完善基本药物的医保报销政策，提高合理用药水平；（3）健全基层医疗卫生服务体系。实现基层医疗卫生服务网络的全面覆盖，农村居民小病不出乡，城市居民享有便捷有效的社区卫生服务。逐步建立分级诊疗和双向转诊制度；（4）促进基本公共卫生服务逐步均等化。完善公共卫生服务经费保障机制，加强绩效考核，提高服务效率和质量；（5）推进公立医院改革试点。采取有效方式改革以药补医机制，加大政府投入，规范收支管理，使药品、检查收入比重明显下降。改进内部管理，优化服务流程，规范诊疗行为。

　　刺五加事件反映药品安全任重道远摇钱术：锤炼黑马品种

　　国家食品药品监督管理局进一步加强“刺五加注射液”不良事件处置。2008年10月16日，国家食品药品监督管理局召开“刺五加注射液不良事件处置工作”电视电话会议，进一步加强对“刺五加注射液”不良事件的处置。摇钱树下看摇钱术

　　10月14日，中国药品生物制品检定所初步检验结果显示，黑龙江省完达山制药厂生产的刺五加注射液部分批号的部分样品有被细菌污染的问题。

　　国家食品药品监督管理局在电视电话会议上要求，各省（区、市）食品药品监督管理部门要再次对辖区内所有药品经营企业和使用单位开展刺五加注射液检查，重点检查基层和农村药品经营企业和使用单位，不留死角，确保问题药品全部召回。发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　会议要求，黑龙江省食品药品监管局要按照《药品召回管理办法》的有关规定，责令并监督黑龙江完达山制药厂召回已上市的全部刺五加注射液。各地要配合、督促召回工作，对召回药品要查清流向、召回入库。各地还要进一步落实药品不良反应报告责任，严密监测刺五加注射液不良反应报告。

　　国家食品药品监督管理局要求各地食品药品监管部门要高度重视“刺五加注射液”不良事件的处置工作，在处置过程中细化责任，彻底排除安全隐患，确保公众用药安全。

　　行业数据分析摇钱术：锤炼黑马品种

　　从利润总额来看，其增速看上去是逐季放缓，但我们可以看出收入的增速除第二季度有些放缓外，第三季度重新踏上快速增长的途径，而且不论是收入还是利润环比都是增长的。摇钱术：分层递进选股法

　　第三季度收入与利润总额均环比增长

　　2008年第三季度，医药行业实现销售收入1925亿元，环比增长9.68%。实现利润总额199亿元，环比增长14.8%。子行业中，收入环比增长最快的是中药饮片，最慢的是卫生材料与医药用品；第三季度化学制剂药环比增长6.9%，中药饮片环比增长23.82%，中成药9.73%，生物生化制品12.78%，化学原料药10.11%，卫生材料及医药用品4.16%。利润总额子行业中环比增长最快的是卫生材料及医药用品，环比增长最慢的是化学制剂药。第三季度，化学制剂药利润总额环比增长4.06%，中药饮片环比增长28.73%，中成药19.73%，生物、生化制品12.09%，化学原料药22.14%，卫生材料及医药用品29.59%。顶点财经