2008年11月20-21日，兴业证券在上海举办2009年度投资策略研讨会。化工分会场邀请到7家上市公司：扬农化工、利尔化学、德美化工、东华科技、红宝丽、丹化科技和江山股份的高管与机构投资者进行了面对面交流。11月21日下午的专场交流有扬农化工、江山股份、丹化科技等3家上市公司的高管参加。摇钱树下看摇钱术

　　扬农化工：关注草甘膦定价方式、菊酯业务前景和未来利润增长点1、公司08年半年报中草甘膦业务的毛利率比其他生产草甘膦的上市公司都低，是何原因？

　　公司草甘膦业务从投产之初就采用“成本+合理利润”的定价方式，并与客户签订长期供货合同。

　　这种定价方式在草甘膦市场好的时候毛利率不如其他企业，而在草甘膦市场差的时候利润会高于行业平均水平。上半年草甘膦市场处于整体处于高位，因此公司的毛利率低于其他几家企业。

　　除此之外，公司在08年一季度才刚刚进入草甘膦行业，前提项目建设的投入较大，导致上半年的生产成本较高，这也是上半年草甘膦毛利率相对低于其他上市公司的一个原因。

　　2、公司卫生和农用菊酯业务的现状和发展前景如何？

　　卫生菊酯领域，公司通过前几年与国外对手的竞争，已牢固树立了市场领先地位，基本将对手挤出主流市场。虽然近两年市场较好，但从长期着眼，公司并没有急于提价，而是将价格稳定在合理利润的水平，使得竞争对手没有动力进入，从而保证公司在这个领域的长期可持续发展。

　　农用菊酯是公司这两年着力开拓的市场，收入和市场份额取得了较好增长。5种高毒有机磷杀虫剂的退出市场给农用菊酯等高效低毒农药带来良好的市场机会，但公司也清醒认识到，农用菊酯只能占据高毒农药退出所腾出市场空间的一部分，其他高效低毒农药也共同参与分割这一市场。未来农用菊酯市场的扩大是总的趋势，但也会有所反复，下游制剂企业对农民用药的引导也很重要。

　　3、从扬农的发展看，09年的增长受经济大环境的影响有多大？今后有哪些利润增长点？http://www.topcj.com

　　扬农所处的农药行业也会受经济下行大环境的影响。公司明年的利润水平会不会增长、能有多少增长跟明年的市场环境有关，存在不确定性，公司会努力把握机遇、化解风险，争取给股东良好的回报。

　　09年公司的增长点包括：菊酯业务的进一步增长；麦草畏市场有望扩大；公司的草甘膦业务受市场价格波动的影响较小，明年新产能投产后，会带来收入和利润的增长。

　　从长期发展考虑，公司在持续推进农药新产品的开发，以化解明年3万吨草甘膦项目投产后草甘膦在整体收入中所占比重过大的风险（以前公司只生产菊酯一类产品，也存在产品单一的风险）。

　　例如，与杀虫剂相比，杀菌剂市场受自然灾害的影响较小，需求较为稳定，因此是值得发展的一类产品。2009下半年至2010年期间，公司争取有新产品推出。

　　4、08年上半年，草甘膦业务在公司的收入、利润中占多大比重？

　　公司不同的农药产品在公用工程和部分设备上是共同使用的，同时管理费用、财务费用等也是共同承担，因此要将相应成本费用精确按产品归类并不容易。大致而言，08年上半年草甘膦业务在收入和利润总额中的占比约在30%左右。

　　5、明年3万吨草甘膦项目投产后，新增产能如何消化？其中长单占多大比重？

　　公司目前的产能水平无法满足所有长单的需求，若明年3万吨草甘膦投产，总产能的50%以上将采用长单的方式。长期看，70%的产量采用长单，30%采用市场定价是比较理想的组合。公司是草甘膦领域的新加入者，目前的策略是先把长单做好，把草甘膦的工艺做得更完善、更成熟。

　　6、公司增发的进展情况？募集资金项目建设进度会因增发进度而调整吗？

　　公司的增发材料已经上报，等待相关部门的审核。目前的增发进展比原计划有所滞后，但公司的融资渠道有保证，6月份前后已经利用自有资金和银行贷款，先期投入增发募集资金拟投资项目——3万吨草甘膦原药的公共设施建设。

　　募集资金项目的建设不会受增发进度的影响，但会根据草甘膦市场的情况而有所调节。已签订的长单需求要确保满足，因此这部分产能将会尽快建成投产。满足长单需求之后的另一部分产能将会根据草甘膦市场的具体情况决定建设进度。

　　江山股份：关注草甘膦新增产能的消化、以及新产品的市场前景1、公司今年底明年初先后将有3万吨甘氨酸法草甘膦和2.5万吨IDAN草甘膦项目投产，这些新增产能如何消化？会不会受到草甘膦价格大幅下跌的影响？发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

　　2008年7月29日公司公布了两个重大合同，公司新区累计4万吨产能的IDAN草甘膦及3万吨甘氨酸法草甘膦近80%的产能分别与世界农资前十强的先正达公司、HELM公司签订了3年以上的销售协议。公司还与东南亚、澳大利亚等国家的农资龙头企业建立了长期合作的战略关系，因此公司的新增草甘膦产能在下游需求上是有保障的。

　　价格方面，部分长单采用考虑草甘膦生产成本及实际市场价格等因素综合确定的方式；部分长单采用合同执行过程中定期议定的方式。总体上抗价格波动的能力强于一般企业。

　　2、公司在草甘膦业务领域有哪些优势？

　　配套优势：1.5万吨的长江码头、三炉一机的热电厂及日产10万吨工业用水的水厂提供了优越的基础设施配套。草甘膦生产中所用原料亚磷酸、三氯化磷、离子膜烧碱（IDAN法）和二甲酯、三氯化磷、多聚甲醛（甘氨酸法）均自行配套，原料配套带来吨产品节约成本近2000元。

　　长单优势：在问题1中已经阐述。

　　环保优势：目前在新区建有1.2万吨/日的污水处理设施，环保治理上的投入已经超过总投入的15%，建立了比较完善的三废治理体系。

    此外，在品牌质量和研发方面公司也形成自己的优势。

　　3、除2.5万吨草甘膦外，公司拟增发的另一个资金投向是2.5万吨酰胺类除草剂项目，这个系列产品的市场前景如何？

　　酰胺类除草剂国内已有一些企业生产，竞争较为激烈，但是江山股份所采用的技术从国外领先企业间接引进，与国内现有企业的技术完全不同，在产品质量和成本方面有明显优势。

　　产品销售方面，中化国际在与公司签订技术转让许可时，就同时要求包销产品。这是因为中化国际已经公告收购了孟山都在东南亚等地的酰胺类除草剂、农达（草甘膦）等产品的经销权，目前其酰胺类除草剂原药需要外购，与江山合作后，可以采购江山的原药生产制剂销售，实现产业链一体化。因此，该类产品投产后的销售完全有保障。

　　丹化科技：关注乙二醇项目的成本情况以及煤炭来源1、公司目前变压吸附技术为何不采用西南化工院的技术？

　　公司采用的是2001年和北京大学联合研制的小试技术，公司在做2万吨醋酐项目时成功放大，在全球处于领先地位，转化率也更高，去年得到了国家技术发明二等奖。

　　2、公司煤制乙二醇成本优势有多大，在油价下跌的背景下能维持多大的毛利率？顶点 财经

　　过去乙二醇一直维持在8000-10000元/吨，在正常情况下，乙二醇的利息前完全成本在2600元/吨，按原来的价格，公司的毛利率是非常惊人的，即使按现在的市场价格，我们依然能够盈利。

　　3、公司目前乙二醇的成本构成中哪些出现了下降？

　　公司乙二醇成本中，催化剂的价格有大幅下降，仅此一项节约成本5000-7000万元/年；其次钢材、建材价格有所下降，项目总投资有望在原来21亿总预算的基础上有较大程度的下降；第三公司可以享受消费型增值税的政策，未来固定资产折旧方面会有较大程度下降；而且公司原来预测时并未考虑余热发电对成本的节约，经过综合测算，我们的乙二醇成本大约相当于25美元左右的油价。

　　4、公司煤炭需求量较大，通辽项目从煤矿到厂区的运输情况如何？公司丹阳项目采用的是何煤种？

　　公司需要的煤炭在霍林河，到厂区所在地通辽约300公里，在厂区的西面有3条铁路专用线，2条运煤，1条运危化品。公司丹阳所用的煤是无烟煤，价格大大高于通辽的褐煤，公司1万吨乙二醇中试项目需要的CO是从醋酐装置中直接过来的，因此成本相对高一些，未来可能会在通辽地区上新的醋酐项目，届时可以和乙二醇实行联产，综合成本将会有很大程度的降低。摇钱树下看摇钱术