投资要点：顶点财经

　　2007年化工行业总体运行状况良好。截至8月份，全行业主营业务收入和利润总额分别同比增长了20.4%和18.8%。行业发展呈现出以下几方面特点：①大多数产品产量快速增长，价格出现成本推动型或需求拉动型上涨；②行业整体盈利能力先升后降；③大部分子行业投资增速较快。顶 点 财 经

　　我们认为，2008年国际原油均价在80美元/桶以上，美元持续走软、美国及其他OECD国家原油库存趋减、地缘政治冲突不断是支撑原油价格高位运行的重要因素。然而其他因素也不容忽略，如OPEC剩余产能不足而非OPEC产能增长缓慢、投机气氛甚浓以及全球原油需求健康增长。

　　2008年，原油价格高涨将带动基础能源价格和化工原料价格上涨，行业成本压力加大；加之部分子行业产能过剩日趋严重，化学品出口形势受出口政策趋紧、航运成本提升、人民币继续升值等因素影响十分严峻。预计2008年化工行业整体盈利能力下滑，行业利润增速将放缓。摇钱树下看摇钱术

　　高油价下，发展煤化工成为必然选择。目前我国在煤炭资源储量和煤化工技术储备方面条件都已成熟，2008年煤化工将得到大力发展；同时，高油价下，节能降耗迫在眉睫，预计2008年节能市场将面临巨大发展机会。

　　建议高度关注煤化工行业，重点关注具备煤炭资源优势的公司，具备技术优势的公司，提供煤化工技术、装备及工程设计的公司，具备多联产可能的公司。

　　建议高度关注节能工作落实带来的市场机会。重点关注聚氨酯硬泡应用于建筑保温材料的需求增长。

　　关注景气度高位或景气回升的行业，如钾肥、纯碱、粘胶纤维、甘氨酸和草甘膦行业。摇钱术：分层递进选股法

　　继续关注资产注入或整体上市题材。

　　重点推荐8大公司：新安股份、亿利科技、山东海化、云天化、山东海龙、中信国安、ST丹科、中材科技。

    1、2007年化工行业运行状况简析

    2007年化工行业呈现出收入和利润快速增长的良好态势。截至8月份，全行业实现主营业务收入33012.5亿元，同比增加20.4%；实现利润总额3552.6亿元，同比增长18.8%。

    其中，1-8月实现主营业务收入同比增幅较快的子行业分别是钾肥（42.6%）、合成纤维（40.4%），主要原因是产品价格上涨；而收入增速低于行业平均水平的行业分别是原油加工及石油制品行业（13.7%），主要原因是发改委2007年1月下调了成品油出厂价后，截至8月份没有上调过成品油价格；氮肥行业（19.9%），主要因行业产能过剩，产品价格低迷。

　　从净利润数据看，1-8月净利润同比增幅较大的子行业分别是：无机碱行业（119.6%），主要原因是主要原料原盐价格上半年出现较大幅度下降而产品价格上升，导致盈利能力提升；合成纤维行业（90.9%），主要原因是粘胶纤维行业强劲复苏；轮胎制造业（90.2%），得益于产品产量的增加和产品毛利率的回升；磷肥制造业（58.8%），主要原因是由于国际磷肥价格上涨，国内磷肥产品出口量大增，拉高了整体磷肥价格。

　　1.1产量保持快速增长topcj.com

    从产品产量数据看，1-8月，甲醇（38.4%）、轮胎（23.1%）、PVC（21.0%）、合成树脂（18.1%）、硝酸（17.1%）、染料（16.8%）、烧碱（16.1%）等产品产量同比增幅较大，产能陆续释放是产量增长的主要原因；而原油（1.3%）、成品油（7.7%）和纯碱（8.5%）等产品产量增幅相对较小，其中，纯碱行业新增产能有限、行业进入有序竞争，从而产品产量温和增长。

　　从出口数据看，甲醇（654.9%）、磷肥（198.4%）、尿素（183.7%）、PVC（39.4%）和烧碱（38.7%）出口增速较快，虽然国家下调了这些产品的出口退税率，甚至对尿素、磷肥等产品征收了出口特别关税，但国内市场供给大幅增加、国际产品价格居高使得各厂商纷纷加大产品出口力度；而纯碱出口同比下降5.4%，主要是受出口退税下调的影响。

    1.2大多产品价格保持上涨，但行业盈利能力波动摇钱术：分层递进选股法

    在产量保持增长的同时，行业产品价格同比略有增长。截至8月份，中国石油和化学工业协会重点跟踪的65种大类产品中，价格上升的有40种，占61.5%，价格下降的有25种，占38.5%。

　　在产品价格同比提升的同时，行业成本呈现出上半年下降下半年回升的态势，导致行业毛利率水平上半年回升下半年快速下降。

　　今年上半年国际原油价格相比去年年底出现了较大幅度的下滑，同比也略有回落，这大幅减轻了整个行业的成本压力，而产品价格持续提升，化工行业盈利能力在2007年一季度快速回升，但进入三季度后，国际原油价格大幅攀升，行业成本显著提升，导致行业毛利率水平开始下滑，预计随着四季度原油价格的继续冲高，化工行业毛利率水平将快速下落。

    1.3投资增速依然很快，行业产能过剩状况日益严重摇钱树下教你摇钱术

    2007年化工行业投资增速依然很快。1-8月整个石油和化学工业实际完成投资金额3963.44亿元，同比增加30.9%；施工项目7820个，同比增加19.7%；新开工项目4841个，同比增加15.0%；竣工项目1401个，同比增加32.5%。

    从实际完成投资金额看，合成橡胶（86.9%）、钾肥（83.8%）、无机碱（58.6%）、无机盐（49.5%）等子行业增速较快，这些行业未来产能将会出现较快增长；而合成纤维（-29.5%）、复混肥（-1.4%）的完成投资金额出现下降，主要原因是产能过剩、盈利能力低下导致资金逐步退出了这些行业。

    由于行业投资增速依然较快，行业产能过剩状况日趋严重。顶点 财经

　　2、2008年原油均价预计在80美元/桶以上

    2007年是国际油价大幅波动的一年，WTI近月原油价格从1月份的最低50.4美元/桶上涨到11月份初的最高98.60美元/桶，价格波动幅度之大、价格高点之高均超出大多数人预期。

    2007年三季度国际原油价格并没有像往年那样，在夏季用油高峰期过后出现季节性下跌，而是异常强劲地上扬，连续创出历史新高，四季度油价继续冲高，目前已经逼近100美元/桶，冲破100美元/桶整数关口指日可待。

　　2.1原油价格上涨的因素分析

    导致原油价格持续上冲的因素较多，我们认为主要因素有以下6个方面：顶点财经topcj.com

　　2.1.1美元持续走软

    2007年，随着美国次级债危机的爆发，市场担忧美国经济增长放缓，同时美联储开始连续下调利率，使得美元与其他货币之间的利差收窄，导致美元在2007年大幅下跌，下半年尤呈加速下跌态势。美元指数由1月初的高点85.42点下跌到11月中旬的低点74.98点，创出20多年的新低。美元大幅走软直接导致了以美元标价的原油等资源性产品价格大幅飙升。

　　从长期看，不管是用名义汇率，还是用实际汇率衡量，美元自2001年以来开始逐步走软（如图4、图5所示），我们有理由相信美元已经进入了长期下降通道。

    虽然近期美国财政部部长保尔森强调要维持强势美元，但我们认为即便美国政府有这个意愿，能否成功都是个问题：

　　由于美元走软，2007年海合会组织中不少成员已考虑本币汇率与美元脱钩，科威特于5月份宣布放弃本币与美元挂钩的汇率政策，而阿联酋和卡塔尔两国于11月表示将考虑在6个月内放弃本币汇率与美元挂钩的货币政策。由于这些国家持有巨量的美元资产，本币与美元脱钩后，将会导致美元被大量抛售。另外，欧元的日渐强势也对美元构成威胁。

　　另从动机上看，我们认为，为了消除次级债危机对美国经济的影响，美国政府可能会乐于见到美元的疲软。顶 点 财 经

　　总之，我们认为，中长期内美元都将处于疲弱态势，即便后期有反弹，涨幅也有限，其长期走软的基调也不会发生转变，因而将支撑以美元标价的原油价格。

    近期造成原油价格上涨的另一个因素是美国原油库存数据开始大幅下降，目前美国原油库存数据接近5年均值水平，并有跌破5年均值的趋势。而据国际能源机构（IEA）10月份的预计，经合组织（OECD）的原油库存将自10月份开始低于5年均值，且预计2008年全年的库存都会位于均值之下。库存的下降趋势使得市场担忧原油供给，从而支撑原油价格。

　　我们认为，从目前情况看，原油库存数据将会对2008年原油价格构成一定支撑。www.topcj.com

　　2.1.3全球经济增长前景仍乐观，原油需求将持续快速增长

    虽然欧美遭遇了次级债危机，但全球经济并不会因此显著放缓。IMF预计2007年全球GDP增速在5%以上，2008年维持在4.5%以上，仍保持较快增速。

    而且，即便美国等西方发达国家经济增速放缓，但对居民能源产品支出的影响不会太大，这些国家居民收入较高，能源产品支出在其所有支出中所占比重较小，油品支出的收入、价格弹性都较小。同时，从近年来的全球原油需求增量贡献看（图9），中国、印度、中东等国家和地区的需求增量贡献了绝大部分，这些国家和地区的经济增长并没有受到次级债危机，后期预计仍将保持较快增长速度。摇钱术：锤炼黑马品种

　　国际权威机构对2008年的原油需求基本呈乐观态度。IMF预计2007年全球原油需求同比增长1.42%，2008年同比增长2.44%，需求仍呈现较快增长态势；来自IEA的预测也显示了对2008年原油需求的乐观态度（图10）。我们有理由相信2008年的原油需求增长前景将较为乐观。

    2.1.4OPEC剩余产能有限，非OPEC产能扩张缓慢摇钱术：锤炼黑马品种

    截至到2007年9月份，OPEC有效剩余产能只有2.66百万桶/天，剩余产能非常有限，其中83%主要集中在沙特阿拉伯手中。虽然伊拉克、尼日利亚还有产能提升的可能，但动荡的国内安全形势使得我们不能将其计入有效产能。剩余产能有限使得OPEC更加慎重考虑对剩余产能的利用，以保证其影响全球原油供给的能力；而且，在不影响全球经济增长的前提下，OPEC也是乐意见到高油价。

    而非OPEC国家产能扩张的速度非常缓慢，2007年非OPEC国家产量甚至同比出现下降，三季度非OPEC国家原油产量同比下降了2.17%，IEA预计2007年全年下降1.38%。2008年虽然能有所恢复，但不会有太大增长。

　　总体来看，全球原油供给后期仍将维持充足但适度偏紧的态势。摇钱术：分层递进选股法

　　2.1.5地缘政治冲突威胁仍存

    2007年产油区的地缘政治冲突也是原油价格上涨的一大主要推动因素。贯穿全年的伊朗核试验问题始终悬而未决，美国攻打伊朗的消息时有耳闻，下半年土耳其越境攻打伊拉克库尔德工人党事件更是为居高的油价火上浇油。预计这些问题2008年仍不会得到有效解决，从而成为2008年油价冲高的不确定因素。

　　2.1.6投机氛围甚浓

    投机资金对原油价格波动起着非常重要的作用。次债危机的蔓延、美元利率趋降、美元汇率走软等因素都迫使资金流向能够保值增值的标的，紧缺性资源、贵金属成为其非常理想的选择。

　　目前积聚在原油市场的投机资金非常庞大，在没有寻找到合理的投资标的前，这些资金预计不会大规模流出。同时，虽然目前国际油价已经接近100美元/桶，但全球经济并没有呈现出受高油价影响而出现下滑态势。因此，在市场已接受高油价的事实后，投机资金维持油价高位的信心将增强。

　　2.2 2008年原油均价在80美元/桶以上

    综合考虑多重因素，我们有理由相信国际油价已经进入了一个新的高价平台，WTI原油价格冲破100美元/桶关口指日可待。油价此轮行情高点的形成受很多因素影响，地缘政治冲突是一个重要推动力，对于高点我们无法预测，但我们相信，在多重因素支撑下，油价在创出高点后的回落空间不会太大。因此，预计2008年全球原油均价在80美元/桶之上。

　　3、2008年化工行业：高油价下的挣扎发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    3.1成本压力加大、市场竞争激烈，行业挣扎中前行

    原油价格居高不仅直接带来化工行业成本的提升，而且带动其他能源价格的上升。由于替代关系的存在，煤炭、天然气等化石能源价格预计2008年也会继续上涨，进而电力等能源价格也会跟随上涨，使得化工行业生产成本压力加剧。同时，由于能源价格上涨导致运输成本的大幅增加，也会改变部分产品的销售半径。

　　另一方面，由于整个行业投资连年快速增长，行业产能过剩状况日益严重，许多行业产能已经严重过剩，如PVC行业和聚酯行业；之前国内产能不能自给的部分行业也开始出现过快增长的迹象，如MDI、TDI和有机硅单体行业由于产能集中释放，竞争将日益激烈。

　　成本压力的加大，产能集中投放，给化工行业2008年的发展带来严峻考验。因此，行业需要寻求合理的结构调整、区域布局来削弱成本压力，以避开激烈竞争的局面。

    总之，未来将有较多的子行业寻求产业链扩张，积极向产业上游拓展，同时完善下游产业链。此外，将会有越来越多的行业通过扩大对外出口来缓解国内产能过剩状况。另外，将会有更多的产能向资源丰富的区域集中，如PVC和烧碱行业将会向煤炭或原盐丰富的西北部集中。

　　3.2出口政策趋紧、航运指数上升、人民币持续升值，出口形势堪忧摇钱树下教你摇钱术

    2008年我国化工产品出口政策趋于严厉，国际出口环境趋紧，加上航运价格高企增加出口成本，人民币持续升值削弱产品出口竞争力，许多产品出口压力将增大。

　　从国内政策看，2007年6月份国家三部委联合发布了出口退税率下调目录，下调自2007年7月1日起实行。其中，涉及到化工行业的产品种类较多，影响面较广，对于资源类、附加值较低的产品，下调幅度很大，甚至全部取消。另外，对部分化工品的出口还加征了出口特别关税。预计2008年出口政策仍会偏紧。

    从国际环境看，2007年6月1日欧盟REACH法案开始生效，给我国化工品的长期出口带来深远影响。根据REACH法案，欧盟境内所有生产/进口量在每年1吨以上的化学品需要登记（除豁免者外），并需提供这些化学品对人类健康及环境影响的评估资料。据预计，REACH法规将涉及欧盟市场上约3万种化工产品，影响我国大概3万多家企业，使我国出口欧盟产品的成本提高约5%，进口欧盟产品的成本增加约6%。而由于评估较严，不能通过的化工品将不能进入欧盟市场。

    从航运成本看，2007年国际航运价格出现了较大幅度的上涨，BDI指数相对年初有一倍以上的涨幅，导致全球航运成本大幅上升，给化工品出口带来较大压力。顶点财经

　　但需要指出的是，航运价格大涨并不是对所有产品出口不利。对于产品价格较低、以低价为主要竞争策略、离目标市场相比主要竞争对手较近产品，航运价格高企反而提升其出口竞争力，如纯碱产品。我国纯碱出口的目标市场是东南亚，而主要竞争对手是美国，由于我国距离目标市场近，使得在航运价格大幅攀升的背景下，国内纯碱产品在东南亚的竞争力大幅提升，预计2008年纯碱产品出口量同比会有较大幅度增长。

　　另外，人民币的持续升值也对国内化工品出口带来不利影响。截至2007年11月12日，人民币对美元相对2007年1月1日升值5.29%，而同期相对欧元贬值5.33%。近期欧盟将就人民币汇率问题进行谈判，美国始终对人民币升值步伐施压。因此，我们认为2008年人民币升值的步伐会加快，从而削弱我国化工产品出口竞争力。

　　总之，多重因素显示2008年化工产品出口压力较大.

    3.3行业利润增速预计放缓顶 点 财 经

    2008年国家宏观调控政策的作用将逐渐显现，化工行业的产能增速、总量增速指标预计都会出现下降，行业整体盈利能力也会出现下下滑。预计全行业收入增速和净利润增速仍会高于GDP增速，但增速同比均出现下降。

　　4、高油价下的突破之一：煤化工成为必然

    基于前文的分析，2008年国际原油均价将在80美元/桶之上，高于2007年均价，不仅提高了整个化工行业的生产成本，而且提升全社会成本。

    我国石油消费量连年快速增长，而国内产量增幅非常有限，这导致我国石油对外依存度大幅攀升，2006年达到47.5%。从安全和经济角度考虑，寻找替代石油的能源和原料成为必然。煤炭与石油化学成分较为相近，下游应用领域通过技术改造后也可以有较大交叉，成为优先考虑的资源。

　　4.1高油价下，煤化工成本优势明显

    现阶段，将煤炭转化为石油下游产品在经济上可行。煤炭的热值价格、转化为石油下游相同或相似产品的成本均大幅低于目前以石油为原料的成本。

　　从能源的等效热值看，WTI原油单位热值是我国无烟煤的1.57倍，如果原油价格为80美元/桶，按等效热值测算的煤炭比价应为2763.9元/吨（按1桶=1/7.33吨，1美元7.40元人民币测算），而目前国内无烟煤价格在800元/吨左右，单位热值的价格优势十分明显。给你摇钱树不如给你摇钱术

    即便考虑到煤炭气化、液化以及转化效率成本，目前煤炭的平衡油价成本也只在30美元/桶左右。如果大型煤气化基地建在煤炭矿区附近，则煤化工成本会进一步下降。因此，只要油价能够稳定在30美元/桶以上，煤化工均具有优势。

　　4.2我国有大力发展煤化工的基础我国煤炭储量丰富，能源消费也基本以煤炭为主，因而存在发展煤化工的土壤.

    从化石能源储量结构上看，我国煤炭储量丰富，国土资源部的数据显示，截至2005年末，我国保有煤炭资源储量共计10345亿吨，其中储量1895亿吨，煤炭基础储量3356亿吨，资源量6990亿吨，仅次于美国和俄罗斯，而实际地质储量可达45000亿吨。按照目前开采速度，探明储量可供开采约90年，未来新增探明储量预计会高于开采速度，储采比预计会维持在100以上。顶点财经

　　需要指出的是，我国煤炭的区域分布并不均衡，山西、内蒙、陕西、新疆、贵州、宁夏、安徽、云南、河南、山东、黑龙江等省煤炭储量和产量占全国的绝大部分，今后大型煤化工产业将向这些省份集中。同时，煤化工需要耗费大量的水资源，但国内煤炭资源的区域分布和水资源的区域分布又存在很大的不一致性。从水资源储量情况看，上述煤炭大省中，云南、贵州、新疆、黑龙江等省水资源较为丰富，适合煤化工产业的发展，而宁夏、山西、陕西等省的水资源较为匮乏，大力发展煤化工的水资源制约较大。

　　而从技术层面看，目前我国除在煤直接液化领域的技术还略有欠缺外，在焦化和气化领域的技术已经较为成熟，其中中小规模装置的设备和技术国内已经完全可以满足，大规模的设备和技术也正在突破。国内已有众多焦化、气化路线的生产线在稳定运行，其中不乏具备规模大、技术水平高的生产线。我们认为国内煤化工技术储备能够满足煤化工发展的需要。

    因此，我们认为，我国大力发展煤化工的时机较为成熟。

　　4.3国内煤化工发展三线并举

    煤化工的基本路线有三条：焦化、气化和液化，下游产品如图17所示。由于煤液化（煤制油）、煤制烯烃技术壁垒和风险较高、投资大，且高耗能、高耗水，因而国家发改委目前只审批了兖矿集团、神华集团和潞安集团三家公司的煤制油项目，涉及到煤化工的上市公司主要集中在焦化和气化路线。

    焦化路线中，BDO产品目前市场形势还较好，不过后期随着产能扩张加速，市场竞争将日益激烈。焦化路线的PVC在原油价格高企的背景下，成本优势较为突出。目前，内陆煤炭资源较为丰富地区的电石法PVC成本比乙烯法成本每吨低约1000元左右，而乙烯法PVC的市场价格仅比电石法高约200元/吨，电石法成本优势非常明显，因而电石法PVC行业产能扩张较快。正由于如此，国家近期出台了PVC和烧碱行业准入条件，原则上30万吨/年以下规模PVC和烧碱项目不再批准，使得PVC行业无序扩张的状况将得到一定抑制。

　　气化合成气路线中，现阶段煤基醇醚（甲醇、二甲醚）燃料的发展前景较为乐观。据测算，在原油价格高于30美元/桶的情况下，以目前煤炭成本制造醇醚燃料具备成本优势。随着国内甲醇、二甲醚大型生产装置的大型化以及产能向煤炭基地集中，成本优势将进一步显现。目前困扰国内甲醇、二甲醚产业发展的主要问题是：

　　一、产能快速扩张，而需求有待培养。我国最近两年甲醇、二甲醚投建项目非常多，如果需求不能有效放大，行业将步入过剩危机。不过，2007年10月份建设部出台了《城镇燃气用二甲醚》标准，该标准确定为城镇建设行业产品标准，自2008年1月1日起实施，这为二甲醚的应用打开了较大空间。同时，二甲醚的国家标准正在制定，后期二甲醚市场潜力较大。

　　二、运输瓶颈。由于甲醇、二甲醚大型项目大多建在煤炭产区，且这些区域的运能本身就紧张，因而保证新增运量的难度不小；此外，甲醇和二甲醚都属于危险品，国家对这类产品的运输控制很严。另外，二甲醚目前甚至还没有列入《铁路危险货物品名表》，目前还不能通过铁路运输。因此，运输的瓶颈成为制约发展的一大因素。

　　5、高油价下的突破之二：提高能源效率，全面倡导节能

    5.1节能任务2007年没有完成，2008年力度会加大

    原油价格的上涨将带动基础能源价格整体的上扬，为缓解能源价格上涨的压力，节能降耗、提高能源效率成为关键。政府在“十一五”规划纲要中已经明确提出，到2010年末，我国单位GDP的能耗要比“十五”末期下降20％，按此目标测算，每年单位GDP能耗要同比下降4.36%。

    而据国家统计局发布的数据，2007年上半年我国单位GDP能耗数据较上年同期下降2.78%，大幅低于设定的目标，因而后期节能工作形势十分严峻，预计政府会加大力度促进单位GDP能耗的降低。

    5.2节能工作的落实带来巨大市场摇钱术：锤炼黑马品种

    政府节能降耗工作的落实不仅影响到高能耗行业的格局，而且带来巨大的节能相关市场。理论上测算，我国节能市场将在“十一五”期间达到1000至2000亿元的规模；另据海外能源机构预测，中国将在2年后超过美国成为世界上最大的节能市场。

    节能市场主要在工业领域、照明领域和建筑领域（如下表）。

                                             

    5.3聚氨酯硬泡材料在建筑保温领域发展空间较大给你摇钱树不如给你摇钱术

    化工行业能够获益的市场领域主要分布在建筑节能环节，其中墙体保温材料中聚氨酯硬泡、聚苯乙烯材料市场空间较大；节能门窗中的塑料型材市场较大。

　　建筑节能市场很大，在全社会能耗环节中，建筑在建造和使用两个阶段所耗用的能源已占社会总能耗的46%。随着社会的发展，人们生活水平的提高，房屋需求量在增加，建筑使用能源量也在迅速增长，预计2020年在全社会能源消费比例中将上升到57%-75%，建筑用能逐渐成为能源需求增长的最大的领域，控制建筑物能耗成为国家节能战略重点。目前我国只有5%左右的建筑符合国家节能标准，该领域节能工作任务重大，市场容量也非常巨大。

　　建筑物与外界热交换面积的70%左右是墙体，采用高保温墙体材料是提高建筑物保温性能的关键。在所有在用的保温材料中，聚氨酯材料是性能最好的保温材料。目前国内MDI产量仅有10%应用于建筑市场，而国外这一比例达到70%-80%，因而聚氨酯产品具有较大的发展空间。摇钱树下教你摇钱术

　　为推广聚氨酯建筑物外墙保温材料的应用，2007年5月19日，建设部正式下达关于印发《聚氨酯硬泡外墙外保温工程技术导则》的通知，这标志着中国聚氨酯建筑节能的步伐正式走向正轨，同时预示着中国聚氨酯节能材料的需求有可能在未来几年内得到迅猛发展。

　　6、2008年化工行业投资策略

    基于前文分析，我们给予2008年化工行业“同步大市”投资评级，行业投资策略为：

　　6.1高度关注煤化工行业

    前文已经分析过高油价下煤化工成本优势明显，我国目前煤化工的三条线路都在积极发展，我们有理由相信，2008年是国内煤化工行业蓬勃发展的一年，建议关注以下四种类型公司：

　　一、关注拥有煤炭资源或计划向上游煤炭资源扩张的有实力的煤化工企业，如亿利科技（600277）；二、关注具备关键技术的煤化工企业，如在醋酐生产拥有关键技术的ST丹科（600844）；三、关注提供煤化工技术、装备及工程设计的上市公司，如天科股份（600378）；四、关注在合成气领域具备多联产能力的上市公司，如华鲁恒升（600426）。

　　6.2高度关注聚氨酯应用于建筑保温材料市场的拓展

    我们认为能源价格居高将迫使国家加大节能降耗工作推进的力度，预计聚氨酯材料在建筑节能领域的推广力度会较大，需求增长潜力巨大，因而建议投资者高度关注聚氨酯主要原料MDI生产商烟台万华（600309）和聚醚硬泡生产商红宝丽（002165）。

    6.3关注景气高位或景气回升的行业顶点财经

    虽然2008年化工行业成本压力、产能过剩压力加大，行业整体盈利能力下滑，但由于子行业差异性存在，2008年仍然有一些子行业维持较高景气度或景气度逐步回升。预计这些行业2008年会有较好业绩表现，从而给投资者带来较为安全的投资机会，建议高度关注这些行业中的龙头企业。

    6.4继续关注资产注入或整体上市题材

    2008年整体上市、大股东资产注入是市场的一大热点。全流通时代下，大股东利益与投资者趋同，使得大股东乐意将旗下优质资产装入上市公司；在央企整合背景下，央企有动力通过整体上市提升自身实力，确保央企地位；我国化工行业经过多年的发展后，做大做强正日益成为行业发展的新趋向，通过整体上市借助资本市场融资是关键。由于整体上市或优质资产注入，相关上市公司业绩将获得提升或发生质的转变，值得高度关注。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　基于这一思路，我们在下表中列出了一些大股东资产较为雄厚的上市公司：

    6.5风险因素摇钱术：锤炼黑马品种

    成本增加风险：2008年能源成本、原料成本和运输成本大增，行业压力较大；

    环保风险：化工行业属于高污染行业，是环保总局重点监控行业，且化工生产容易出现环保危机，一旦发生，部分行业发展将受到较大影响；

    产能过剩风险：不少化工子行业产能已经过剩或趋向过剩，竞争日趋激烈；

    经济增长速度放缓风险：随着国家宏观调控政策的推行，经济增长速度有放缓的可能。

    7、重点公司估值与评述摇钱术：曝光主力最新操作动向

    鉴于以上分析，我们重点推荐以下8家公司：新安股份、亿利科技、山东海化、云天化、山东海龙、中信国安、ST丹科、中材科技。

    新安股份（600596）：双翼齐飞、缔造辉煌

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”给你摇钱树不如给你摇钱术

    投资要点：

　　公司是草甘膦、有机硅龙头。目前拥有草甘膦产能7.1万吨/年，位居国内第一、全球第二；有机硅产能10万吨/年，位居全国第二。

　　两业并举、规模扩张是公司未来发展的战略。公司草甘膦产能2008年将扩张到8万吨/年（江南化工厂新厂二期2.5万吨/年预计2008年3月投产，老厂1.6万吨/年2007年12月关闭），有机硅单体产能2008年年底将扩大到20万吨/年。摇钱术：分层递进选股法

　　公司草甘膦业务景气快速回升。受益于耐草甘膦转基因作物种植面积的迅速增加，全球草甘膦需求快速增长，而全球草甘膦供给增速较慢，发达国家厂商迫于成本和环保压力草甘膦原粉产能逐步萎缩，草甘膦价格2007年大幅攀升，预计2008年仍维持高位。目前国际草甘膦产能正向我国转移，我国草甘膦产品面临难得的发展时机。公司适时扩大产能将有利于盈利能力提升和行业地位的维持。

　　公司有机硅业务前景依然乐观。虽然有机硅单体环节因后期陆续有大型项目投建，竞争逐渐激烈，但公司及时向下游深加工领域发展，目前有机硅单体的70%左右自用。同时公司积极和国际有机硅巨头迈图（全球第三大有机硅生产商，原GE有机硅部门）合作开发利润空间较大的下游深加工产品，有机硅业务由此进入了新的发展平台。

　　公司技术优势突出。公司草甘膦产品质量稳定、收率高；有机硅单体二甲选择性国内领先，并在下游开发环节优势明显；两大业务形成了独特的氯资源循环，提高了两产品的盈利能力；环保技术和投入均大幅高于行业水平。

　　综合考虑公司业务规模扩张，两大业务前景，我们预计2007、2008年公司每股收益分别为1.65元和2.06元，公司合理市盈率为30倍。给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险因素：虽然目前草甘膦产品价格快速上涨，但后期产能快速扩张后价格仍存在快速下降的可能；有机硅单体竞争日趋激烈，如果公司深加工业务开发速度缓慢，则有机硅业务的盈利能力将出现下滑。

　

    亿利科技（600277）：定向增发带来循环经济一体化发送101移动用户到62555888,联通用户到72555888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”

    投资要点：

　　公司地处内蒙古，长期从事中蒙药的生产和销售，目前的主业前景一般，最大看点是大股东即将注入的优质资产。摇钱术：锤炼黑马品种

　　公司拟向大股东增发4.27亿股收购其优势资产，方案已经获得股东大会通过，并已报证监会审批。由于拟收购资产质地优良，预计2008年获批的难度不大。

　　收购完成后公司将从一家医药公司转变成为一家化工公司，将具备120万吨/年工业废渣制水泥（已投产，41%股权）、4×200MW煤矸石发电（2台已投产，剩余2台08年4月投产，49%股权）、40万吨/年PVC和烧碱及其配套（已投产，计划在2010年前扩大到100万吨/年，41%股权）、1000万吨/年煤炭（18亿吨煤矿储量、08年底形成500万吨/年产能，剩余产能09年年底形成，49%股权）的产能。

　　拟注入资产具备循环经济一体化优势。收购完成后，公司将拥有一条煤-煤矸石-精制盐-离子膜烧碱-PVC-工业废渣制水泥的能源化工一体化路线。

　　拟注入资产具备运输优势。拟注入资产项目地处内蒙古鄂尔多斯，交通条件相对较好，同时由于项目是和神华（煤炭、PVC、烧碱））、华谊（PVC和烧碱）、冀东（水泥）等大集团合作，公司可以借助神华的专用铁路复线来运输产品，优势明显。www.topcj.com

　　拟注入资产渠道优势突出。公司煤炭项目可以借助神华集团的销售渠道、PVC和烧碱可以借助华谊集团的销售渠道、水泥可以借助冀东水泥集团的销售渠道，优势突出。

　　可以预见，08年随着循环经济一体化项目资产的注入，公司质地将发生重大改变，进入高速发展期。假定公司原有业务的盈利水平不变，预计公司2007、2008年每股收益分别为0.27元和0.52元，给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　投资风险：项目收益低于预期水平；增发事项实施延迟或不能获得证监会批准。

    山东海化（000822）：纯碱行业景气度回升，龙头老大颇为受益摇钱树下教你摇钱术

    投资评级：短期“增持”、长期“增持”

    投资要点：

　　公司主要从事纯碱、海洋化工产品的生产。由于地处国内规模最大的海盐产地山东潍坊，公司拥有得天独厚的资源优势。目前公司拥有纯碱产能200万吨，位居世界第一，白炭黑、氯化钙产能亚洲第一；溴化物产能全国第一。

　　纯碱业务受益于行业景气度高位。近两年，我国纯碱产能释放缓慢，而下游产业需求旺盛，行业景气度回升。与此同时，由于07年以来BDI指数大幅上升，预计2008年仍维持高位，由于距离主要出口市场东南亚近，我国纯碱相对于主要竞争对手美国的运输成本优势显现，预计2008年纯碱出口会有较大增长，预计纯碱行业将维持景气度高位。公司作为全球最大的纯碱生产商，将从中受益。

　　纯碱产能继续扩张。2007年下半年了进行纯碱20万吨/年技改项目，预计在11月份建成试车。公司还计划再投资7至8亿元，增加纯碱产能40或60万吨，目前改项目可行性正在论证过程中，如果能够确定方案并开始建设，届时公司纯碱总产能将增加至260万吨以上，规模优势将更加突出。

　　公司新增的氯碱业务产能也继续放大。2007年10月公司氯碱二期项目（15万吨/年烧碱、10万吨/年PVC）投产，2008年全年贡献利润。摇钱术：分层递进选股法

　　资源利用充分，环保优势明显。公司充分利用所在地区丰富的卤水资源和大量高品位的石灰石资源，积极开拓循环经济产业链，目前公司已形成了卤水-原盐-纯碱-小苏打、硝酸钠、白炭黑；制碱废液-氯化钙、氯化钠；制盐苦卤-硫酸镁、氯化镁、氢氧化镁；卤水-溴素-氢溴酸、溴化钾四条循环经济产业链，产品多样化，资源循环利用不仅降低了公司的环保压力，同时也增强了公司的盈利能力。

　　鉴于公司产能继续扩张，主业前景继续向好，我们预计公司07年、08年每股收益分别为0.45元，0.55元，给予其短期“增持”、长期“增持”的投资评级。

　　风险因素：1、纯碱产品出口退税的下降对公司的出口业务有一定的负面影响；2、国家环保力度加强会给公司带来一定的环保压力。

    云天化（600096）：化肥业务和新材料业务齐头并进

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”摇钱树下教你摇钱术

    投资要点：

　　公司是国内企业尿素和玻纤两大领域的龙头企业，拥有76万吨/年尿素、30万吨/年玻纤和2万吨/年聚甲醛产能。

　　尿素业务向煤头拓展，以缓解天然气涨价带来的成本压力。旗下子公司天安化工在建的50万吨Shell粉煤气化合成氨装置已进入分部试车阶段，预计08年初建成投产。另外，公司近期收购51%股权的金新化工位于煤炭资源丰富的内蒙古呼伦贝尔，其在建的50万吨合成氨，80万吨尿素项目完成后，公司尿素产能也将由目前的76万吨/年扩大到156万吨/年。

　　玻纤业务朝继续扩大产能和提升产品附加值方向发展。2007年年底，公司将拥有玻纤产能30万吨/年，2008年中期，将进一步扩大到38万吨/年。在扩大产能的同时，公司产品质量和结构得到较大改善，中高端产品电子级细纱和工程塑料用短切纱比重逐步得到提升。2007年底投产的玻纤产品中即包括年产7万吨的电子级玻纤生产能力。

　　聚甲醛将成为公司未来的盈利增长点。公司云南水富2万吨/年聚甲醛生产装置是国内首套万吨级生产装置，但之前一直运行不顺，2007年7月项目通过验收，表明公司已经掌握万吨级聚甲醛的核心技术。公司长寿6万吨聚甲醛项目进展顺利，一期2万吨将于2008年6月底建成投产，二、三期合计4万吨产能将于今年底同时动工，预计09年7月份建成投产，届时公司聚甲醛总产能将达到9万吨，成为国内最大的聚甲醛生产商。

　　集团整体上市存在想象空间。云天化集团目前拥有400万吨磷酸二铵生产能力，未来将增加到600万吨，集团与上市公司之间存在大量关联交易，未来集团极有可能进行资产整合，将磷肥部分的资产注入公司，实现整体上市。

　　投资评级。预计公司07年、08年每股收益分别为1.16元和1.51元，目前股价已偏高，但考虑到云天化集团可能借助公司实现整体上市，因此给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险因素：天然气价格上涨；人民币升值影响玻纤出口业务。摇钱术智能财经终端

    山东海龙（000677）：行业景气、规模扩张、前景乐观摇钱树下教你摇钱术

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”

    投资要点：

　　公司是粘胶纤维行业的龙头企业，目前具有粘胶短纤12万吨/年、粘胶长丝8000吨/年、棉浆粕13万吨/年、涤纶帘子布1.2万吨/年、帆布8000吨/年、高模低缩涤纶工业长丝6000吨/年、无纺布4500吨/年产能，其中粘胶短纤、棉浆粕、帘帆布的产能均居国内首位。

　　行业景气度预计维持高位，公司将继续受益。07年粘胶产品价格受原料供求关系紧张以及下游供需关系改善等因素影响，价格大幅上涨。预计08年粘胶产品原料供需形势仍然较紧，下游需求旺盛，行业高景气度维持。

　　规模扩张成为公司发展方向之一。08年公司粘胶纤维的产能将扩大到16万吨/年，棉浆粕的产能将达到18万吨/年；09年粘胶短纤的产能将扩大到20万吨/年。

　　差异化是公司发展的又一方向。公司计划公开增发募集资金建设3万吨的差别化纤维的生产线，包括年产15000吨高湿模量抗菌型粘胶短纤维及年产15000吨高湿模量阻燃型粘胶短纤维。由于差别化纤维的毛利均高于普通常规品种，其大规模的生产将使公司的盈利水平明显提高。摇钱术智能财经终端

　　原料一体化优势。公司拥有最完整的从上游棉浆粕到下游无纺布的一体化生产线，在棉浆粕持续涨价的背景下，公司原料优势明显。

　　技术优势。公司已成功开发出科技含量和附加值很高的高白度纤维、阻燃纤维、高湿模量纤维、保健型纤维和高聚合度浆粕等十几个品种，并通过山东省科技厅鉴定。其中保健型纤维达到国际领先水平，高湿模量纤维、阻燃纤维等四个品种填补国内空白。

　　投资评级。我们预计公司2007、2008年每股收益分别为0.55、0.92元，与此同时，考虑到公司在粘胶纤维行业的研发能力以及上下游一体化的产业结构，给予公司短期"增持"、长期“买入”的投资评级。

　　风险因素：国外同行向国内市场渗透以及国内产能的放大将使粘胶纤维行业未来的市场竞争加剧。

 

    中信国安（000839）：盐湖资源综合利用成就公司辉煌

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”寻摇钱术　到顶点财经

    投资要点：

　　公司主要从事有线电视网络运营等信息产业服务以及盐湖综合开发业务，其中盐湖综合开发业务发展潜力巨大。公司盐湖综合开发业务目前拥有30万吨/年硫酸钾镁肥、2.5万吨/年碳酸锂的产能，计划建成100万吨/年硫酸钾镁肥、3.5万吨/年碳酸锂、30万吨/年氧化镁和10万吨/年硼酸的生产能力。

　　盐湖综合开发业务产品市场前景好，综合成本优势明显。其中，硫酸钾镁肥是钾肥的一种，预计2008年随着进口钾肥产品价格的上调，硫酸钾镁肥价格也会跟随上涨；碳酸锂目前价格较高，产品赢利状况良好，虽然预计公司碳酸锂项目达产后市场格局会发生变化，但该产品仍能维持较高盈利能力。

　　公司碳酸锂项目2007年年初投产以来，运行一直不顺畅，近期有所好转，预计2008年会逐步稳产。由于碳酸锂产品盈利能力强，预计2008年会为公司带来较大利润贡献。

　　盐湖资源价值高。公司已获得了西台盐湖的相关采矿权，该湖液体综合储量约折合氯化钾2600万吨、氯化锂308万吨、氧化硼163万吨、氯化镁18597万吨、氯化钠24590万吨，潜在经济价值非常巨大。公司同时还在争取东台、一里坪的采矿权。

　　有线电视业务方面，公司投资的19个有线电视项目分布于7省18个市，拥有超过640万有线电视用户，网络规模和用户规模已居于国内投资有线电视网络企业中的前列。这部分业务预计会维持平稳增长。

　　投资评级：由于公司的盐湖开发和有线电视项目均属于独占性资源，具有很好的发展前景，我们预计公司07、08年的每股收益分别为0.33元、0.90元，给予公司短期“增持”，长期“买入”的投资评级。摇钱树下看摇钱术

　　风险因素：1、公司目前所从事的有线电视、盐湖资源开发等业务均依托于独特的优势资源，资源规模能否持续扩大将对公司在相关产业领域的进一步拓展产生一定的影响；2、项目收益未达预期也会为投资带来一定风险。

    ST丹科（600844）：醋酐龙头、大股东资产雄厚

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”摇钱树下教你摇钱术

    投资要点：

　　资产重组造就醋酐龙头。公司前身是ST大盈，股改时江苏丹化集团通过受让原公司上海轻工控股集团持有的22.62%和另一股东的部分股权后成为该公司的大股东。丹阳化工集团入主后，将丹化醋酐公司注入到上市公司，公司的主营业务也由此变为醋酐。目前，公司拥有7万吨/年的醋酐产能，是国内醋酐行业的龙头企业。

　　公司是国内技术最先进的醋酐生产企业。2003年，公司通过引进技术并消化创新，建成国内首套也是亚太地区唯一一套、全球第七套羰基化合成醋酐生产装置，成为全球继塞拉尼斯、伊斯曼、BP后第四个掌握羰基合成技术自主知识产权的企业。该套装置的建成是我国在精细煤化工领域的重大突破，也使公司成为兼具技术优势及规模优势的醋酐龙头企业。

　　大股东煤化工资产是否注入存在想象空间。公司大股东江苏丹化集团拥有先进的煤化工技术和相关项目，未来在合成气领域仍有大型项目规划。2007年年初，公司第二大股东上海盛宇投资公司旗下合资公司上海金煤化工在内蒙古投资建设了世界上首个羟基法乙二醇项目，该项目投入资金达15亿元，一期20万吨/年。不过，由于该项目还没有成功的工业化生产先例，存在一定的技术风险。顶 点 财 经

　　投资评级：我们预计公司07和08年每股收益分别为0.27和0.76元。考虑到公司是具有技术和规模优势的醋酐龙头企业，以及未来大股东可能会有优质资产注入，我们给予公司短期“增持”、长期“买入”投资评级..风险因素：大股东资产注入时期未定，公司中短期业绩快速增长动力不足。

    中材科技（002080）：特种玻纤龙头，发展潜力巨大寻摇钱术　到顶点财经

    投资评级：短期“增持”、长期“买入”

    投资要点：

　　公司是我国特种纤维复合材料行业的龙头企业，是唯一一家集设计、制造于一体的国家级高新技术企业。目前形成了约1300吨/年高强玻璃纤维及先进复合材料、3500吨/年玻璃微纤维纸、220吨/年玻纤过滤纸、130万平方米/年高温过滤纸的产能，主要产品高强玻纤及制品、先进复合材料、成套技术及装备在国内都达到领先水平，其中超细玻纤、覆膜滤材和先进复合材料也达到了国际领先水平。摇钱树下教你摇钱术

    车用天然气复合气瓶项目——产能扩张是公司未来的盈利增长点之一。随着国际天然气汽车用量的增加，天然气复合气瓶的需求也随之快速增长。目前，公司旗下中材科技(苏州)有限公司拥有年产5万只天然气气瓶的生产能力，市场反响很好，并且公司不断有海外订单。10月10日，公司公告称计划投资约1.68亿元将原有的年产5万只天然气气瓶生产线改造升级为年产15万只天然气气瓶生产线。项目预计于09年中期建成。届时公司的收益将实现大幅增长。

    风电叶片项目——未来又一盈利增长点。公司风电叶片子公司近日同华锐风电签订了价值10.2亿元人民币的1.5MW风机叶片的供货合同，合同总金额按股权比例权益占本公司2006年经审计营业总收入的66.44%。这一合同供货将在2009、2010和2011年集中释放。摇钱树下看摇钱术

    新项目陆续投产是公司08年业绩增长的动力。这些项目包括：年产4000吨玻璃微纤维纸生产线建设项目（预计2008年2月投产）、年产200万平方米玻璃纤维覆膜过滤材料生产线建设项目（预计2008年5月投产）、年产3000吨汽车用复合材料制品生产线建设项目（预计2008年年底投产）。

    投资评级。我们预计公司07、08年的每股收益分别为0.43元、0.57元，另外考虑到09年以后公司的风电叶片业务将渐成规模，给予公司短期“增持”、长期“买入”的投资评级。

　　风险因素：车用天然气瓶项目海外扩张遭遇当地贸易保护或因政治原因受阻。

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