事件：

　　公司今天公布2009年上半年中报，报告期内公司实现营业总收入86.48亿元，同比增长11.77％；实现利润16.57亿元，同比增长18.65％；净利润12.29亿元，同比增加17.09％。每股收益达到1.02元。

　　结论：

　　公司业绩基本符合我们的预期，好于我国煤炭行业平均水平。鉴于公司未来产能会有较大幅度的扩张，以及向下游焦化、煤化工领域的扩展将使公司未来业绩实现可持续、快速增长，估值优势日益突出，维持对公司“推荐”的投资评级。

　　正文：

　　生产销售情况良好。今年上半年公司生产原煤1476.24万吨，同比增加9.71％；商品煤销量1251.59万吨，同比增长6.26％。商品煤平均售价为537.03元，同比增加19.49元/吨。生产焦碳22.19万吨，销售22.19万吨。

　　煤炭业务是公司业绩的主要来源，占比出现上升趋势。上半年公司主营业务收入中煤炭占79.16%、焦炭占3.88%，去年同期这两项业务占主收的比重分别为76.52%、6.46%。煤炭业营业收入较上年同期增长8.47%，主要是由于煤炭销量和价格增长所致。炼焦业营业收入比上年同期减少28.83%，主要是由于报告期内焦炭市场不景气，焦化产品价格下跌所致。今年上半年这两项业务的毛利率分别为38.07%、7.04%，去年同期分别为37.66%、21.27%。

　　2季度业绩环比明显低于1季度。2季度营业总收入同比增长2.74%，环比增长21.25%，归属母公司股东的净利润同比增长43%，环比下降31%。

　　收入增长净利润环比下降的原因主要是因为焦炭行业的不景气所致。

　　公司未来煤炭产能扩张的空间较大。长远看，《山西省煤炭产业调整和振兴规划》和《山西省焦化产业调整和振兴规划》要求推进大基地大集团建设，提高产业集中度。积极培育大同煤矿、潞安矿业等企业成为亿吨级和5000万吨级的大型煤炭企业集团；2011年焦化企业数要从目前的270多家减少到150家以内。为潞安集团和潞安环能的发展提供了机遇。潞安集团2008年煤炭产量4290万吨，销售225亿，实现利润43亿。2015年前实现集团整体上市应该没有问题。山西省加大力度进行小煤矿资源整合，鼓励省内煤炭大集团进行资源整合，潞安环能作为地方煤炭大公司之一，将直接受益于煤炭资源的整合。目前潞安环能在建矿井产能超过1000万吨，屯留煤矿600万吨煤矿产能2009年可达产，潞宁公司宁武矿区未来规划建设1260万吨煤炭产能。随着宏观经济的复苏增长，公司下游产业面临快速的发展，我们预计未来几年公司煤炭的售价会稳中有升，产销量的增长会助推业绩的快速增长。

    从长期看，公司积极向煤炭的下游行业焦炭、煤化工领域的拓展，上下游一体化有利于公司提高盈利能力，提高抗风险能力。当前公司焦化产业对价格比较敏感，对公司总体业绩影响弹性较大。公司近年来整合地方焦化资源正在有序进行，煤焦化产业链初步形成，下游产业开发逐步加快，焦化产业抗风险能力和经济效益将进一步提升，我们看好公司煤焦化一体化的长期增长前景。

　　公司未来业绩呈现良好的增长势头。主要由于煤炭产销量的增长，以及煤价稳中有升，以及焦炭行业复苏可期，我们预计2009年、2010年公司主营业务收入分别为175亿元、210亿元，同比分别增长5%、20%；归属母公司净利润分别为27亿元、35.6亿元，同比分别增长-5%、32%；按现有股本计算的每股收益分别为元2.35元、3.10元,相应的动态市盈率分别只有18倍、14倍，具有较强的估值低优势。鉴于公司未来3－5年里煤炭产销量持续增长、煤价相对坚挺，以及资产注入、煤焦化上下游一体化将给公司带来快速发展的大好机遇，我们维持对公司“推荐”的投资评级。