09年1季度实现净利润29.6亿元，同比增长5.29%，每股收益0.52元，净利润略好于我们的预期。净利润环比增长10.8%；拨备前利润同比增长12.66%；利息净收入同比下降4.33%，环比下降10.22%。

　　净息差环比下降61bp，1季度难达成以量补价。利息净收入环比下降10.22%。

　　规模快速扩张，贷款增长强劲。公司1季末贷款较年初增长22.77%，存款较年初增长14.78%。预计随着息差有望在中期左右慢慢企稳，以及信贷规模的扩张，公司有望在09年实现以量补价。

　  不良继续双降，拨备覆盖率提升至218.32%。1季末公司不良率继续下降25bp至0.96%，不良贷款余额环比继续下降2.66亿元至82亿元，公司信贷质量较好。拨备覆盖率由年初的192.49%提升至218.32%，较为充足的拨备将为未来带来业绩缓冲。

　　手续费及佣金净收入环比增长25.37%，同比增长6.81%。预计09年手续费及佣金收入有望好于预期。

　　成本收入比进一步下降。公司1季末成本收入降至历史最低水平25.08%，这是公司1季度净利润增长的重要原因。但全年难保持目前较低水平，预计2季度开始将有所上升。

　　估值及投资建议。在考虑09年定向增发成功后，目前公司09年动态PE、PB分别为11.19倍和2.26倍。定向增发后，公司资本金瓶颈将破除，此外上海金融中心等概念也持续给公司带来一定正面影响，我们维持之前“增持”的投资评级。