投资要点：

　  业绩环比回升幅度较大：公司一季度实现归属母公司净利润2246万元，对应每股收益0.03元（扣除非经常损益每股收益0.02元），同比增长3.03%，扣除非经常损益同比下降约30%。从环比看公司1季度业绩较08年4季度回升212.13%，扣除非经常损益回升170%左右，环比好转明显。

　　发电小时大幅下降：公司1季度实现营业收入6.6亿元，同比下降4.71%，在电价同比上调7%左右的情况下，预计发电量同比下降11%左右；而公司装机容量同比增加30%左右（一月份投产60万千瓦），粗略测算发电小时降幅在40%左右。主要由于去年同期公司替发电量较多（包括为5*12.5万千瓦关停机组和其他公司替发）基数较高，此外新投产60万千瓦机组初期磨合发电小时较低，拉低了今年一季度平均发电小时。根据营业收入及发电量粗略测算公司1季度发电小时在1000小时左右；一季度全国的火电发电小时为1100小时；安徽地区为1116小时，公司的发电小时低于当地平均水平，主要由于皖电东送企业的发电小时较高，拉高了安徽地区火电的平均发电小时，而公司电厂均供本地，预计全年发电小时在4500小时左右。

　　燃料成本同比涨幅不大、环比大幅下降：在发电量同比下降11%左右的情况下，公司营业成本下降4.83%，粗略测算公司燃料成本同比上涨在7%左右。从环比看，1季度营业收入较四季度环比下降7.62%（由于电价相同主要由于电量的增长），而营业成本环比下降21.94%，可以粗略测算出1季度燃料成本较08年四季环比下降超过15%。目前合同煤尚未签订，按照预付暂估入账，未来燃料成本取决于合同煤签订情况。公司一季度燃料有部分库存高价煤，如果合同煤能够按目前预付的价格签订，公司2季度燃料成本还会有一定的下降。

    盈利能力基本回复到去年同期，仍处于较低水平：公司一季度毛利率为8.79%，已经回复到去年同期的水平（去年同期为8.66%），电价的同比上升抵消了煤价的上涨和发电小时的恶化。从历史看公司的盈利能力一直不强，毛利率水平一直较低，扣除非经常损益的净资产收益率也在0%-3%左右波动，一直处于亏损边缘。主要由于前几年公司机组装机容量较小（5*12.5万千瓦机组于2007年关停）、公司人力成本负担较大经营成本较高，公司已经甩掉历史包袱，目前运行及储备的机组均为30万千瓦以上大型机组，但现在受经济影响发电小时较低，公司盈利能力短期仍无法达到较高水平。摇钱术：分层递进选股法

　　参股两大核电项目是未来的盈利点：公司参与安徽省内两大核电项目芜湖核电和吉阳核电的开发工作，参股比例分别达到15%和49%。其中芜湖核电一期计划建设2台百万千瓦机组；吉阳核电站规划容量为4×100万千瓦机组，一期建设2×100千瓦。由于核电建设周期较长，预计该两个项目在2015年后才能投产，而核电投资规模较大，公司近期面临较高的资本支出。但从现有核电站的运行来看，在其建成投产后盈利能力很强，仅一期预计可为公司每年贡献7亿元左右（详见下文测算）稳定的投资收益，是目前公司盈利的近十倍。

　　火电机组规模、质量将同步增长：公司目前可控装机容量为184万千瓦，预计2010年将有一台100万千瓦机组投产，此外还有很多储备项目（详见表5）在进行前期或审批工作，未来仍有很大增长空间。公司新投产的机组单机容量均在60万千瓦以上，且新机组全部为坑口电厂，运行效率高，预计随着经济好转发电小时回升新建项目盈利能力较为可观。

　　盈利预测及投资建议：预计09-10年公司每股收益分别为0.09元、0.12元，对应动态市盈率分别为83倍、63倍，从动态市盈率来看公司估值较高，主要由于经济危机影响，近2年公司盈利能力不能体现；但公司目前的PB仅为1.5倍，低于行业平均水平。考虑到：1、公司较大规模的涉及核电项目；2、公司未来储备项目较多且质量较好；3、发电小时好转后盈利能力进一步提升，给予“增持”的投资评级。