投资要点：

　　由于08年公司营口、玉环、沁北、上安等电厂新投机组安全稳定运行，使得08年公司境内电厂累计完成发电量1846.28亿千瓦时，同比增长6.30%。大士能源累计完成发电量98.41亿千瓦时，同比增长0.06%。其中，归属于本公司的发电量为75.84亿千瓦时。08年公司实现营业收入678.25亿元，同比增加34.48%，归属母公司净利润-37.01亿元，同比下降161.72%，每股收益为-0.31元。

　　08年年内新增机组主要为上安三期（2*60万）、日照二期（2*68万）。09年计划投产371.2万千瓦，境内电厂发电1900亿千瓦时，利用小时数为4900小时。截至2009年3月31日，公司权益发电装机容量为39203兆瓦，可控发电装机容量达到40939兆瓦，公司计划到2010年装机容量超过6000万千瓦，预计09-10年公司将加快机组并购的步伐。

　　08年耗煤量为8820万吨，电煤平均单价同比上涨40%，单位燃料成本较同期增长46.5%，09年的电煤重点合同至今仍未签订，电煤供应和电煤价格存在不稳定性和不确定性。我们认为09年煤炭供应整体将由紧张趋于缓解，根据已签订电煤供货合同来看，预计公司09年标煤价格为600-650元/吨左右。

　　09年预计公司电厂发电1900亿千瓦时，因燃煤成本明显下降，公司盈利回升趋势确立，预计公司09-11年实现营业收入698.83亿元、723.54亿元、848.31亿元，每股收益分别是0.3元、0.32元和0.39元,公司09年动态PE为26X，估值合理，给予“观望”。