中国铝业公布了低于预期的08年业绩，净利润同比下降99.9%至920万元人民币，大大低于我们和市场预期的20亿元，主要是因为较高的原材料成本、管理费用和利息费用的大幅增加，所以我们将2009年业绩预测转为亏损，2010年预计下降13.5%。政府已收储49万吨铝，我们预计在09年上半年继续收储30万吨铝，从而在短期内将对国内铝价形成支撑，但依旧疲弱的终端用户需求不能使反弹持续。我们对A股和H股维持卖出评级。

　　支撑评级的要点

    行业面临产能过剩的局面，疲弱的铝价和氧化铝价格将成为2009年的基调

    2009年不会有重大的并购交易。

　　评级面临的主要风险

    金属价格回升比预期快；

    更加积极地削减成本；

    终端用户需求恢复强于预期。

　　估值

    基于0.4倍09年市净率（估值低点），H股目标价为1.85港币。基于2倍09年市净率，A股的目标价由2.40元上调为8.50元。