公司公布2008年年报，全年实现营业收入60.19亿元，同比增长16.09%；实现归属于上市公司股东的净利润3.33亿元，同比下降51.31%；基本每股收益0.69元，市盈率20倍。

　　简评

　　铝价下跌，四季度业绩受重挫

　　铝价从去年7月份开始下跌，公司三、四季度销售收入环比下滑25%以上。四季度铝价加速下跌，业绩亏损1.57亿元。主营产品铝锭、铝液毛利率全年分别下降12.84和4.66个百分点，拖累全年业绩下降51.31%。

　　产销量稳步增长，化解部分风险

　　公司全年生产铝产品41.12万吨，同比增长27.15%。08年下半年电解铝行业下游需求大幅萎缩，但是公司的销量并没有明显下降，上半年销售铝产品21.08吨，下半年销售19.97吨，全年销量保持了30%以上的增长。表明公司08年客户市场增长稳定，化解了部分铝价下跌的风险。

　　万方电力并表，成本节约1亿元

　　公司于08年底完成了对爱依斯万方电力公司（现已改名“焦作万方电力”）的收购，目前股权比例100%，于08年11月30日并表。收购之前万方电力向公司的供电平均价格约为0.355元，焦作地区上网电价约为0.40元，按照公司自备电力50%计算，万方电力并入之后约可为公司节省电力成本1.05亿元，增厚EPS0.22元。

　　投资项目搁置，业绩增长缺乏亮点支撑

　　由于08年经营形势急转直下，公司两个非募资项目“15万吨/年炭素”和“20万吨/年阳极组装”暂缓投入，且并无具体的时间表。公司近期没有其他新项目建设计划，未来业绩增长缺乏亮点支撑。

　　09年经营形势不容乐观

　　公司09年计划生产和销售电解铝41万吨，与08年产销量持平，透露了两个信息。一是公司产能扩张在09年有可能停滞；二是公司预计09年下游需求会保持在08年的水平。我们预测09年公司电解铝销售均价在13500元左右，同比下降约7.5%。如果产销量水平没有增长，收入和利润都将呈下降趋势。

　　主要风险因素

　　公司的产业链条不完整，产品结构单一，竞争激烈，一旦铝价出现大幅下跌，公司将面临较大的经营风险。

　　盈利预测和评级

　　我们预测09年铝价将在12000-15000区间波动，均价13500元。假设公司09-11年产量增速分别为0%、10%、10%，在不考虑重组、新建项目等不确定因素的情况下，我们预测公司09-11年EPS为0.23元、0.33元、0.24元。评级下调至“中性”。