投资要点

    08业绩大幅增长，但弱于预期。www.topcj.com

　　业绩同比大幅增长。报告期内公司累计实现主营业务收入5.18亿元，同比增长43%；利润总额3.81亿元，同比增长372.43%；归属于母公司所有者的净利润3.59亿元，同比增长487.36%；实现基本每股收益0.56元。业绩大幅增长的主要原因为：1）报告期内新增对新光硅业的投资收益；2）对川投田湾河的持股比例由上年同期20%增加到80%，相应增加收益；3）处置江油燃煤公司12.60%股权收益；4）成都交大光芒实业有限公司，中标2.16亿元合同，报告期内完成部分合同业务，净利润同比增长109%。

　　业绩弱于预期。业绩弱于此前的一致预期，但公司已在1月做了修正公告。业绩弱于预期的原因有：1）地震灾害导致公司控股的天彭电力公司停产，资产损失3,285.92万元，净亏损2,860.30万元；2）控股企业嘉阳电力公司下游用电户受地震灾害的影响，其发电量有所下降，导致利润同比减少60.94%；3）田湾河建设工程受冰雪灾害和地震影响，工期拖延，未达到预期盈利目标；4）新光硅业受国际金融危机影响，第四季度的产品销售价格大幅度下降，导致公司第四季度投资收益下降；5）四季度以来国内经济增长放缓导致全社会用电需求萎缩，对公司控股电力发电企业发电量也带来一定负面影响。6）报告期内公司项目建设和业务发展迅速，资金需求急剧增大，导致公司财务费用同比大幅增长439.99%。

    光伏投资收益支撑具有不确定性。摇钱术：锤炼黑马品种

　　随着太阳能发电成本逐渐降低，各能源大国相继提出把太阳能利用技术作为战略能源技术积极推进，光伏产业仍将保持良好的发展态势和发展空间。但在金融危机、供需压力等因素的影响下，多晶硅行业供需矛盾将发生一定的变化，产品价格随市场变化波动较大。公司控股的新光硅业公司拥有全国首家千吨级多晶硅生产基地，是目前国内技术实力最雄厚、技术专家队伍最为整齐的多晶硅行业领军企业，产品质量优质，具有较强的市场竞争能力和抵御风险能力。光伏投资收益未来对公司业绩的贡献度具有不确定性，预计将有所降低。寻摇钱术　到顶点财经

　　铁路自动化控制有望成为新的投资收益支撑。

　　公司控股的成都交大光芒实业有限公司，其主导产品牵引、电力远动系统、轨道交通综合自动化系统、配电综合自动化系统多次在国际公开招标中中标，并直接应用于多项国家重点工程，装备电气化铁路7000多公里。GM系列微机远动系统装置铁路市场占有率达到75％，为提高铁路运输效率和安全生产水平发挥了重要作用。报告期内交大光芒中标的“客运专线综合SCADA系统集成项目”，是我国高速铁路客运专线综合监控系统国产化的首批项目。受益于国家保增长，加大铁路投资力度的难得机遇，预计铁路自动化控制领域业务的拓展将成为公司未来几年新的业绩增长点。

　　后期大发展看水电给你摇钱树不如给你摇钱术

　　二滩注入使公司成为水电龙头。根据四川省“十一五”规划纲要，“十一五”期间，四川省将以加快水电和天然气开发为重点，建成全国最大的清洁能源基地。经过几次重大资产重组，在田湾河公司发电机组全部投产发电后，公司参、控股企业总装机容量达217.88万千瓦，其中权益装机容量83.99万千瓦，可控装机容量85.88万千瓦。在二滩水电开发有限责任公司48%股权的收购工作完成后，公司的已投产权益装机容量还将再增加158.40万千瓦。通过收购二滩水电，使公司能够参与雅砻江流域丰富的水力资源的开发，二滩水电拥有雅砻江后续20座梯级电站、总装机容量约3,000万千瓦的建设计划，将为公司今后业务发展提供巨大空间，是公司今后大发展的坚实基础。

　　09年目标实现可能性大。摇钱术：曝光主力最新操作动向

　　经营目标：计划完成发电量25.78亿千瓦时；新光硅业生产多晶硅1000吨；交大光芒完成系统集成项目30项，监控装置1200套；长飞双龙生产光纤光缆80万芯公里。建设目标：6月底前田湾河公司仁宗海水电站实现发电。

　　下调评级至增持。

　　假设增发在2009年完成，考虑到多晶硅价格下调的可能和铁路自动化控制业务的增长，不考虑计提大中型水库库区基金和来水风险、税率的可能优惠以及进一步降息对财务费用的影响，2009年摊薄每股收益约为1.08元，按照2月19日18.28元的收盘价，08年和09年的市盈率分别为32.6倍和16.9倍，下调评级至“增持”。摇钱树下看摇钱术