投资摘要：

　　报告期内，公司实现营业收入4.6亿元，实现净利润0.29亿元，同比分别增长36%和下滑10.2%，实现基本每股收益0.20元。摇钱术：锤炼黑马品种

　　净利润同比出现下滑主要是由多晶硅价格持续上涨、出口退税调整、人民币升值以及所得税率上调等多重因素所导致。

　　预测公司08、09和10年实现基本每股收益0.26元、0.32元和0.40元（均为股本转增后）。给予“持有”评级。

    公司今日公布2008年上半年度业绩报告。报告显示，2008年上半年公司共实现营业收入4.6亿元，实现利润总额0.38亿元，实现归属母公司股东的净利润0.29亿元，分别比去年同期增长36.4%、1.1%和下滑10.2%。公司营业收入的增长主要来自于大直径硅单晶及太阳能用单晶的旺盛需求，4-6英寸硅单晶及硅片的需求则有所下滑。

　　报告期内，公司实现营业利润0.34亿元，比去年同期减少了1.34%。影响利润实现的原因主要来自于营业成本的上升。上半年公司的毛利率水平较之去年同期下滑了近6个百分点，与06年的水平基本持平。顶点 财经

　　多晶硅价格上涨的同时公司产品升级乏力以及出口退税率的下调是导致毛利率下滑的直接因素。今年上半年，多晶硅价格一涨再涨，目前均价已达400美元/公斤，部分时间一度超过450美元/公斤，相较于去年300美元/公斤的价格上涨了33%。虽然公司采购价格要低于上述价格，但价格的上涨趋势却是一致的。而产品价格方面，06年因部分产品需求旺盛公司曾多次提价，从而消化了部分成本压力，但今年公司主营产品仍以4-6寸单晶硅、大直径硅单晶及太阳能用硅单晶为主，8-12英寸项目进展缓慢，在4-6寸硅单晶需求不旺的前提下进一步提价的空间正在缩小。另外，公司单晶硅产品出口退税率自去年7月份下调至5%，虽然上半年公司内外销比例已做出较大调整，但其影响仍然存在。综合上述原因，我们认为，在上述要素未发生转变的情况下，公司毛利率水平应会稳定在当前水平。

　　费用方面，公司上半年共产生期间费用3650万元，比去年同期增长17.97%，占营业收入的比例由去年的9.1%下降到了7.9%，费用控制有一定成效。报告期内增长最快的为财务费用，比去年同期增长了50%以上。从细分科目来看，财务费用的大幅攀升主要系汇兑损失出现成倍增长，因此人民币升值对公司出口的影响已相当明显。预计在增发迟迟不能通过的情况下，公司财务费用将进一步攀高。

　　除成本及人民币升值影响利润实现外，公司实行新的所得税率由去年的15%提升到了25%，影响了数百万利润的实现。

　　纵观整个上半年，虽然公司盈利水平较去年同期有所下滑，但依然保持了相当的盈利能力。如果抛开07年不谈，公司的盈利水平要好于06年以前的任何年度，因此在07年表现优异的前提下，公司利润的下滑也在可接受范围内。摇钱树下看摇钱术

　　我们预测公司08、09、10年实现营业收入分别为9.5亿元、11.9亿元和14.3亿元，对应的基本每股收益（转增后）分别为0.26元、0.32元和0.40元。7月29日公司收盘价14.33元，未来三年对应的动态市盈率（除权后价格计算）分别为36倍、29倍和19倍，我们比较看好公司所处行业的稀缺性以及公司在国内行业中的优势地位，给予“持有”评级。