公司2007年业绩大幅增长

    2007年公司实现了销量和效益的双提升，全年产生产水泥约400万吨，同比增长10.59%；同时公司水泥平均售价比上年上升了近30元/吨，使公司净利润同比大幅增长147.73%，达到5414万元。

　　公司产能扩张步伐加快http://www.topcj.com

    福建地区经济发展强劲拉动水泥需求旺盛，同时落后水泥淘汰力度大为新型干法提供广阔发展空间。为充分抓住机遇，公司调整发展战略规划，将原规划2010年之前水泥产能规模达到1000万吨，调整为到2012年水泥产能达到1500万吨以上，力争达到2000万吨。目前公司除在建的8#，9#生产线以外，又新规划4条生产线，公司未来高速成长可期。

　　盈利预测与投资评级

    预计2008-2010每股收益为0.20元、0.29元，0.38元；其水泥制造业务的合理价值为8元；此外，兴业股权投资收益每股增厚3.8元；公司的合理价值11.8元，维持原评级“持有”。

　　风险提示

    原燃材料、电、运价格上涨使生产成本压力增大；省内大量新线投产将加剧市场竞争，可能导致水泥价格的滑落。

     公司2007年回顾-业绩大幅增长

     2007年，福建省积极推进海峡西岸经济区建设，经济和社会发展呈现持续向上的良好势头；全省GDP增长15.1%，增速比上年加快0.3%；全社会固定资产投资增长38.7%，增速同比加快0.7%。在投资增长的拉动下，水泥市场需求大幅增长约32.43%。全省水泥产量4449.69万吨，比上年增长33.9%。顶 点 财 经

　　在良好的外部环境推动下，公司2007年实现了销量和效益的双提升，全年共生产熟料327.33万吨，生产水泥398.14万吨，同比分别增长8.23%和10.59%；公司水泥平均售价比上年上升了近30元；全年公司实现营业利润6925.77万元、利润总额6485.39万元、净利润5414.56万元，同比分别增长132.91%、117.1%和147.73%；每股收益为0.14元。

    由于煤、石膏、电力、运力价格高位波动和攀升，尤其是无烟煤在进入9月后价格大幅上涨，尽管公司水泥售价上涨，但毛利率仍小幅下降约1%，即从2006年的30.68%下降至29.67%。顶点财经topcj.com

　　公司销售净利率显著上升，从1.48%增加至4.4%，这是公司加强管理，和费用控制，摊薄和降低成本的结果。公司的销售费用率显著降低，与公司会计准则变更有关，但是公司获得铁路运费下浮优惠政策也是重要因素。由于公司全年资本支出规模比较大，同时央行连续六次提高贷款利率，公司的财务费用率从4.4%上升至4.71%。

    公司未来业绩展望-发展步伐加快

    福建省新型干法发展空间巨大

    “十一五”是福建省全面推进海峡西岸经济区建设的关键时期，我们预计“十一五”期间福建省水泥需求将保持旺盛态势，未来几年每年将新增水泥需求350~450万吨。

　　随着福建省经济发展的加快，水泥结构调整和产业升级也快速推进。顶点 财经

　　目前福建省具有立窑产能2297万吨，占78.1%；新型干法产能539万吨，仅占18.3%，远低于全国平均35%的水平。根据国家发改委规定，“十一五”期间福建省将淘汰落后产能约1000万吨；而实际上仅2007年，在地方政府的强力推动下，全年就淘汰了小水泥产能919.5万吨。落后产能的淘汰为新型干法提供了广阔发展空间。

　　福建省水泥行业竞争趋于激烈

    2007年福建省水泥固定资产投资快速增长，达24亿元，位列全国前十；新增新型干法线6条，孰料产能698万吨，折合水泥产能约1000万吨，同时在建项目大量增加。根据我们的统计，福建地区目前在建和筹建的新型干法生产线合计产能已超过3000万吨，同时，外省入闽水泥总量也不断加大，预计未来全省水泥工业竞争加剧，对行业景气构成一定程度的威胁。

    福建水泥加快发展步伐

    福建水泥是福建省最大的水泥制造商，前几年发展速度较为缓慢；但面对有利的发展局面，公司拟调整发展战略规划，加快发展的步伐：将原规划2010年之前水泥产能规模达到1000万吨，调整为规划到2012年水泥产能达到1500万吨以上，力争达到2000万吨。

　　目前，炼石厂2500T/D熟料生产线（8号窑）项目已于8月开工，预计2008年9月投产。4#、5#窑7.5MW余热发电项目现已进入安装阶段，预计2008年4月建成投产。安砂4500T/D熟料生产线（9号窑）项目已完成前期工作，即将进入招标开工阶段。漳州二线扩建工程（60万吨/年水泥粉磨生产线）已于12月底建成投产。此外，还完成福州粉磨站二线项目、泉港金泉福水泥磨技改工程、顺昌4500T/D熟料生产线项目、安砂4500T/D熟料生产线（二线）项目的部分前期工作。顶点财经topcj.com

    盈利预测与投资评级摇钱术：分层递进选股法

    预计公司2008、2009、2010年公司水泥产量为420万吨、520万吨、680万吨，受电力煤炭价格上涨以及行业景气进一步回升的影响，水泥价格将小幅上升，预计2008、2009和2010年平均出厂价格为320元/吨、325元/吨、325元/吨。

　　据此，我们预测公司2008-2010年主营业务收入分别为13.44亿元、16.90亿元、21.97亿元；实现净利润分别为0.76亿元、1.09亿元、1.41亿元；每股收益分别为0.20元、0.29元、0.38元；我们认为公司水泥业务的合理价值为8元；此外公司的兴业股权投资给每股价值增厚3.8元（按每股45元计算），公司每股合理价值为11.8元，我们维持原评级“持有”

    风险提示

    1、原燃材料、电、运价格上涨及其他生产要素成本上升，将加大公司成本压力。顶点 财经

　　2、2008年宏观调控力度加大和从紧的货币政策的施行，可能抑制水泥需求增长；同时省内大量新线投产将加剧市场竞争，可能导致水泥价格的滑落，景气下挫

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