上游重要配件、部品的生产制造能力和技术实力是中国家电整机制造业能否从制造大国转变为制造强国的瓶颈因素之一，也是我们关注空调、冰箱等优势产品核心配件压缩机行业经营状况的原因。海立股份作为国内压缩机生产龙头企业，近年来发展一直较为稳定，一方面沐浴在总需求扩张的利好中，另一方面也面临着竞争激烈、原料涨价等各种压力。尽管投资收益为公司贡献了大部分利润，我们更关注其主业的发展，关注整个产业的提升。 寻摇钱术　到顶点财经

    主业空调压缩机进入新一轮增长期拉动公司收入增长：在空调行业恢复性增长的带动下，2007年空调压缩机市场进入新一轮增长期。分析公司近5年的销售情况可以直观的看到07年的增长尤为迅速。空调压缩机年产/销1263万台/1203万台，同比增长41%/31%。公司全部营业收入增长27%。

　　扩充冰箱压缩机业务，其他业务同主业齐头并进趋势良好：公司加大在冰箱压缩机领域的投资，收购日本三洋持有的青岛三洋电机有限公司100%股权。同时对珂纳电气实行增资用于高效商用冰箱压缩机技改。冰箱压缩机与汽车起动电机业务均成功扭亏为盈；参股投资的冷冻陈列柜业务成功开拓国外市场。主业和其他业务齐头并进，总体生产经营呈现良好的增长态势。

　　竞争激烈与原料价格高位蚕食利润：压缩机主要原材料铜、钢板、生铁价格近年来均有较大幅度的上涨，使制造成本位于高位，成本占比从02年的77.5%上升至如今的88.6%，蚕食了公司的利润。

　　剔除投资收益等因素利润增长情况不理想。2007年1.32亿营业利润中包含2600万元公允价值变动收益和4500万投资收益。剔除掉该部分影响，营业利润仅为6000万元，而06年为8900万元。

　　预估每股收益08年0.29元、09年0.34元。同比分别增长3%和18%；

    维持“中性A”的投资评级：公司07年利润的大幅上升并非全部由主业贡献，我们还是寄希望于其核心业务的发展，关注整个产业的提升。给予08年30倍PE，目标估值8.7元。

    产销快速增长，成本上涨吞噬利润

    上海海立（集团）股份有限公司是主要从事研发、生产销售空调压缩机、冰箱压缩机等制冷配件部品的龙头企业，空调压缩机全球市场占有率15%，国内市场占有率22％，连续12年位于国内第一，目前居于世界前三。自主品牌“海立”占其内销部分75%以上。2007年获商务部“中国最具市场竞争力品牌”称号。

　　在空调行业恢复性增长的带动下，2007年空调压缩机市场进入新一轮增长期。分析公司近5年的销售情况可以直观的看到07年的增长尤为迅速。空调压缩机年产/销1263万台/1203万台，同比增长41%/31%。公司全部营业收入增长27%。摇钱树下看摇钱术

    而在原材料价格高企的压力下，我们看到营业成本占比一直走高蚕食了公司的利润。2007年1.32亿营业利润中包含2600万元公允价值变动收益和4500万元投资收益。剔除掉该部分影响，营业利润仅为6000万元，而06年为8900万元。

    公司未来将工作重点放在主抓产能管理，继续扩大规模优势，另外加快技术进步，优化产品结构扩大销售，继续自有品牌的市场推广，努力控制成本等措施，争取收入和盈利双双扩大。

    加大冰箱压缩机业务投入，各领域齐头并进态势良好

    公司的冰箱压缩机和汽车起动电机业务因扩大产销、降本增效，均成功扭亏为盈，分别实现净利润539万元和2,187万元；参股投资的冷冻陈列柜业务因成功开拓国外市场，经营业绩大幅度提升。主业和其他业务齐头并进，使公司2007年度经营业绩水平与上年同期相比有较大提高，公司总体生产经营呈现良好的增长态势。

    维持“中性A”的投资评级，估值中枢8.7元www.topcj.com

    公司07年利润的大幅上升并非全部由主业贡献，我们还是寄希望于其核心业务的发展，关注整个产业的提升。给予08年30倍PE，目标估值8.7元，维持“中性A”的投资评级。