要点：

　　2007年公司实现主营业务收入3.63亿元，同比增长13.51%；利润总额8065万元，同比增长8.84%；实现净利润6,107万元，同比增长7.63％。基本每股收益0.149元，摊薄每股收益0.124元。

　　报告期内，公司控股的田湾水电首台12万千瓦机组于07年11月11日投产发电，另外一台12万千瓦机组于08年1月17日试运行成功。按照计划，截至08年底，田湾水电共计72万千瓦机组将全部投产，届时将显著增厚公司业绩。

　　公司拟以3.34亿现金外加持有的12.6%的江油燃煤股权与大股东置换38.9%的新光硅业的股权。新光硅业为目前国内已投产规模最大的多晶硅生产商，拥有1260吨产能。2007年产量为230吨，2008年产量预计为800吨。

　　多晶硅的生产一直以来被几家国际大厂所垄断，行业壁垒很高；在下游光伏行业的拉动下，多晶硅近5年来价格持续飙升，2002年为10-20美元/公斤，2005年均价为66美元/公斤，到2006年第四季度突破300美元后，2007年平均市价达到350美元/公斤。综合国际七大厂扩建计划，国外新进入产能，以及我国大量的多晶硅在建计划，我们预计到多晶硅价格在2009年以前还将维持高位，但完全达到供需平衡则要2011年以后。

    报告期内，机构总体上进行了增持，增持幅度约1375万股，占流通股本的6.1%。另外，前十大流通股中有四名新进的个人投资者，持股合计约1117万股，占流通股本的5.0%。

　　我们测算公司08-09年的每股收益为1.16和1.35元，考虑到整个光伏行业的飞速发展和多晶硅在其中的战略地位，并结合公司大股东后续优良资产注入的预期，给予公司08年30~35倍PE，对应着34.8~40.6的股价，目前股价为31.0元，推荐。topcj.com

    业绩测算基本假设：

　　（1）新光硅业在08年能够发挥出63%的产能，在09年可发挥出80%产产能。

　　（2）多晶硅的价格在08年继续维持350美元/千克的高位，09年之后，由于需求缺口逐步缩小，价格略下降至325美元/千克。

　　（3）项目的设计成本为50美元/千克，由于新建成尚未稳定运行，成本偏高，08年取目前国内新投产多晶硅项目约70美元/千克的平均水平，随着项目逐渐成熟，假设09年成本下降至约60美元/千克。

　　（4）三项费用根据2007年1-10月份的数据，按照销售规模同比估算。

　　（5）08年以后所得税率按15%计算。

　　（6）下述计算未考虑公司水电业务增长带来的利润增厚。顶点财经