投资要点：摇钱术：锤炼黑马品种

　　2007年新签合同额达413亿元，同比增长42％；实现营业收入250.10亿元，同比增长18.97％；实现净利润3.01亿元，同比增长17.26％；基本每股收益为0.42元；全面摊薄净资产收益率8.37％，同比增加了0.85个百分点；每股经营现金流为1.72元。

　　公司参与了大量世博会工程，世博会建设将提升公司业绩。由于大部分世博工程是以集团公司出面签署合同，所以在上市公司公告中较少涉及世博工程。

　　集团公司已经在俄罗斯和东南亚积累了市场经验和良好声誉，上市公司已经在澳门、莫斯科、圣彼得堡共同投资成立四家合资公司。未来上市公司将借助集团公司实力大力拓展海外业务。

　　从反映成长性与盈利性的指标综合来看，公司综合盈利能力得到提升，量增利薄的趋势是可以接受的。topcj.com

　　股权投资对公司来说，是锦上添花的另一亮点。其中最重要的是公司以合每股1元多的成本持有约1亿股东方证券股权。东方证券上市后，可为公司带来巨大的股权增值。

　　综合考虑行业内部竞争以及公司参与具有规模优势的世博建设等大型工程，假设公司毛利率维持在目前水平。预计公司2008年、2009年每股收益分别为0.49元、0.65元。按3月24日收盘价14.24元计算，2008年、2009年动态市盈率分别为29.06倍、21.91倍。鉴于公司在建筑行业的龙头地位，以及世博建设、海外业务拓展和参股金融等多重实质性利好，维持短期“买入”、长期“买入”的投资评级。

　　风险提示：公司所处的建筑施工行业受宏观经济形势变化的影响较大；公司目前业务主要集中在上海，上海建筑市场相对开放，行业竞争激烈，将可能导致公司盈利能力下滑。

    1.业绩符合预期

    公司今日公布年报，2007年新签合同额达到413亿元，同比增长42％；实现营业收入250.10亿元，同比增长18.97％；实现净利润3.01亿元，同比增长17.26％；基本每股收益为0.42元；全面摊薄净资产收益率8.37％，同比增加了0.85个百分点；每股经营现金流为1.72元。

　　公司年报业绩与我们去年预期基本一致。

　　2.世博建设、海外拓展是亮点摇钱树下看摇钱术

    2.1世博建设

    去年我们调研报告中指出，公司参与了大量世博会工程，世博会建设将提升公司业绩。

　　由于世博园区大部分工程是以集团公司出面签署合同，所以在上市公司公告中较少涉及世博工程。据实地了解，公司已经承建和意向参与的世博会主要工程包括：世博中心、世博公园、场馆样本组团、世博村、城市试验区改造、园区基建二标段、世博轴二标段等。

　　2.2海外业务拓展摇钱树下看摇钱术

    公司借助集团公司实力积极参与境外建筑市场，已经在澳门、莫斯科、圣彼得堡共同投资成立四家合资公司。集团公司已经在俄罗斯和东南亚积累了市场经验和良好声誉，未来上市公司将大力拓展海外业务。

　　3.量增利薄可以接受，综合盈利能力提升摇钱术：锤炼黑马品种

    公司的成长性良好，主营业务和净利润保持了较好的增长速度。主营业务近五年的复合增长率达到22.56％，净利润近五年复合增长率达到9.28％。

　　公司的主营业务毛利率近几年连续下降，2005年为6.50％，2006年为6.03％，2007年为5.36％。

　　公司的净资产收益率持续上升，2007年达到了8.37％。

    综合来看，公司的主营业务呈现量增利薄的发展趋势。这主要是由两方面原因所致：顶点财经

　　公司具有相对优势的总承包工程毛利率逐年提升，但是在一般民用建筑领域，行业门槛较低，竞争激烈；

    公司规模较大，“薄利多销”，毛利率低于中小型建筑公司，如与公司规模相当的中国建筑2006年毛利率为4.46％。

　　从下图反映成长性与盈利性的三项指标来看，公司综合盈利能力得到提升，量增利薄的趋势是可以接受的。

    4.股权增值锦上添花顶点财经

    股权投资对公司来说，是锦上添花的另一亮点。目前公司持有7家上市公司股权，2家未上市金融企业股权。其中最重要的是公司以合每股1元多的成本持有约1亿股东方证券股权。东方证券上市后，可为公司带来巨大的股权增值。

　　5.盈利预测和投资建议

    5.1盈利预测摇钱术：分层递进选股法

    综合考虑行业内部竞争以及公司参与具有规模优势的世博建设等大型工程，假设公司毛利率维持在目前水平。预计公司2008年、2009年每股收益分别为0.49元、0.65元。

    5.2投资建议顶 点 财 经

    按3月24日收盘价14.24元计算，2008年、2009年动态市盈率分别为29.06倍、21.91倍。

　　鉴于公司在建筑行业的龙头地位，以及世博建设、海外业务拓展和参股金融等多重实质性利好，维持短期“买入”、长期“买入”的投资评级。

　　6.投资风险提示

    公司所处的建筑施工行业受宏观经济形势变化的影响较大。国家财政政策调整以及国际金融动荡均会对固定资产投资产生重大影响，从而造成公司业绩的波动。

　　公司目前业务主要集中在上海，上海建筑市场相对开放，行业竞争激烈，接近完全竞争市场。上海建筑行业未来的竞争加剧将可能导致公司盈利能力下滑。给你摇钱树不如给你摇钱术