1．事件

    公司发布2007年年报。07年实现营业收入11.03亿元，同比增长43%，其中集团经营路产的通行费收入为9.66亿元，扣除（清连和盐排高速）不可比因素的路产收费同比增长幅度为11.83%；实现净利润（扣除非经常性损益）6.41亿元，每股收益0.294元，同比增长17%。拟每股分红0.16元，占07年实现的可供分配利润的51.8%。

　　2．我们的分析与判断

    （1）三项业务，路费独大

    深高速营业收入主要由三项业务构成，分别是公路通行费收入、建造委托管理服务收入和其他与公路业务相关的收入（主要是路边广告收入）。

　　报告期内，深高速经营和投资的高速公路项目共有17个，其中深圳地区公路项目9个（含南光高速和盐坝C段两个在建项目），广东省内公路项目5个（含清连改建项目），广东省外公路项目3个。

　　07年公司直接经营的五条高速公路共取得通行费收入9.66亿元，同比增长21.8%，占总营业收入的87.5%。

　　（2）合营、联营投资收益快速增长摇钱树下教你摇钱术

    除上述直接经营的五条高速公路以外，深高速还与其他公司合营、联营广东省内、外公路项目10个。报告期内，公司合营和联营公路项目共实现通行费收入合计21.8亿元，同比增长33%；未包含递延所得税负债调整及长沙环路资产减值准备等项目的投资收益为3.08亿元，同比增长46.5%。新税法带来的联营、合营中外合资公司递延所得税负债调整和长沙环路资产减值准备共减少当期投资收益1.17亿元。

　　（3）新税法影响

    07年净利润6760万元，未来五年平均每年递增所得税支出1500万元新税法规定，2008年1月1日起，企业所得税率将统一为25%。新税法公布前设立并享受15%优惠税率的企业，自08年1月1日起五年内逐步过渡到新税法规定的税率，2008年按18%执行，2009年按20%执行，2010年按照22%执行，2011年按照24%执行，2012年按25%执行。

　　据公司测算，新税法实施将使公司未来整体税负水平提高约10个百分点，未来5年每年递增所得税支出1500万元。

　　（4）在建工程规模巨大，08年及其后的资本支出不容乐观发送101移动用户到1065756722775888,联通用户到106909995888免费订阅顶点短信:盘中第一时间发送机构最新研究报告重点推荐黑马

    07年公司对南光高速、盐坝（C段）及清连一级公路高速化改造等建设项目的资本性支出共计约35.6亿元。08年，清连项目高速化改造、南光高速、盐坝（C段）等项目的支出约为36.1亿元，07年至2010年公司资本性支出超过80亿元。尽管公司07年利用资本市场发行8亿元15年期公司债和15亿元可转换债券进行融资，但庞大的资本支出对公司未来经营带来的压力依然很大。

    不仅如此，公司未来资本扩张依然“雄心勃勃”：公司正在紧锣密鼓地准备着梅观高速和水官高速扩建改造、外环高速和沿江高速（深圳段）以及沿江高速机场支线建设的前期准备工作。这些项目一旦获批，公司将面临巨大的融资压力。在利率上升和新项目建设、市场培育周期较长等不利的背景下，巨额资本支出和融资需求势必降低公司短期业绩增长预期。

　　3．投资建议

    我们认为，与07年一样，08年依然是公司“修炼内功”的关键时期，所不同的是，公司联营、合营企业的投资收益将撑起08年业绩的半壁江山。若公司在08年之后能适当放缓新建路产扩张步伐，或者更多地采用参（控）股方式收购成熟路产，09年之后公司业绩和资产收益率将会呈现快速增长。

　　按照公司当前基本面情况初步估算，08年公司每股收益在0.45-0.55之间，按照18-20倍市盈率估算，公司的合理估值区间在每股8-11元，目前公司二级市场价格处于估值区间，给予公司“谨慎推荐”评级。摇钱树下教你摇钱术