公司公告：锡业股份(000960)日前披露发布2007年年报。报告期内，公司实现营业收入84.6亿元，较去年同期增加69.11%；实现利润总额6.77亿元，同比上升184.47%；归属母公司股东的净利润6.01亿元，同比增长191.72%。稀释每股收益为1.10元，每股净资产4.35元，每股经营活动产生的现金流为-2.08元。摇钱术：分层递进选股法

　　年报点评：

　　1、报告期内公司业绩的增长主要得宜于两方面的因素。首先，年内公司主导产品产量出现较大幅度的增长，再度创出历史新高，公司总共完成锡铅等金属总量99,550吨，同比增长13.71%；完成锡化工产品11,838吨，同比增长51.92%；完成锡材产品16,662吨，同比增长42.57%。其次，2007年锡、铅、铜等金属平均价格比2006年有较大幅度的上升，LME锡平均价格由10300美元/吨上升到15100美元/吨，铅由1500美元/吨上升到2600美元/吨，铜由6470美元/吨上升到6820美元/吨。综合来看，营业收入因销量变化同比增加121,246万元，而由于价格变化同比增加198,535万元。当然，由于锡、铅原料价格的上涨、投料结构的变化、矿山品位的下降以及辅料投入的增加，公司主营业务成本同比增加289,153万元。报告期内主营业务利润率（毛利率）为15.99%，比上年同期实际的16.12%减少了0.13个百分点。

　　2、出口退税政策的调整、人民币升值以及贷款利率连续上调影响了公司业绩的增长。从2007年1月1日起，公司主要产品锡锭、铅锭的出口退税率被取消，从2007年6月19日起，公司部分锡深加工产品的出口退税率也进一步下调。税收政策变化使公司2007年出口产品税入成本金额同比增加11,257万元，同时年出口退税“免抵”额同比增加，带来城建税、教育费附加和地方教育附加同比上升2,243万元。另外，人民币升值影响公司2007年出口结算收入同比减少11,730万元，由于贷款增加、利率6次上调使利息支出增加，美元汇率下降、汇兑损失增加使公司财务费用同比增加10,382万元。

　　3、锡业股份现有生产能力包括：选矿：锡2万吨，铜1万吨，铅2万吨；冶炼：锡5.5万吨；深加工：锡材：2.3万吨，锡化工产品1.7万吨。从公司规划看，选矿能力增加幅度不大，锡冶炼能力在2010年左右将增加至8万吨左右，同时，锡化工产品也计划扩产到2.5万吨左右。年报显示，公司2008年计划生产有色金属总产量111376吨，其中：锡化工产品15000吨，锡材产品15000吨，相比2007年，产量增长幅度有限。

　　4，今年以来，LME锡价继续上涨，从年初的16000美元/吨上涨到20000美元/吨左右。下游电子、镀锡板、锡化工和浮法玻璃行业的增长迅速，带动了对锡需求，而印尼等国家对锡出口的限制抑制了供应的增长，我们判断2008年锡的均价在17000美元/吨，比2007年上涨约12.5%。锡价的上涨是公司业绩提升最大的动力。同时，深加工比例的提高也将对业绩增长产生推动作用。

　　5，不利因素主要包括：自2008年1月1日起，锡锭出口将加征10％关税，；2008年，人民币将继续升值，由于公司有40%左右的产品出口国外，这对公司的盈利水平无疑将带来不利的影响。

　　6、我们预计公司2008年、2009年每股收益为1.75元和2.00元，鉴于公司在全球锡行业的龙头地位，我们给予公司2008年35倍市盈率，合理的股价在60-63元之间，给予增持评级。摇钱术：分层递进选股法