主要观点：

　　1、南方汇通000920于4月20日同时公布了2006年报、2007年第一季度季报、股票交易实行退市风险警示特别处理、2007年中期业绩预报等一系列公告。

　　2、公告显示：摆脱微硬盘包袱后，公司经营明显改善，符合预期。

　　3、季报披露以上投摩根为主的机构投资者新进，显示公司南车集团的背景值得重视。

　　4、投资评级：重点推荐√上调√

    5、相关报告：安信证券陈南鹏07.3.14《传闻宁可信其有，谨慎推荐》

    投资要点：

　　一、06年巨亏、07年一季度盈利，不良投资的恶梦终结

    公司2006年度每股收益-0.32元，每股净资产1.45元，净资产收益率-22.02%；实现主营业务收入107691.28万元，同比下降6.82%，实现净利润-13460.99万元，亏损同比减少10.2%；不分配不转增。

　　报告期公司收入水平与上年同期略微下降，但由于各种原因仍发生亏损13,461万元，导致亏损的主要原因有：公司参股企业贵州南方汇通世华微硬盘有限公司在报告期基本处于停产状态，继续发生大额亏损；公司控股企业贵州航天电源科技有限公司由于市场竞争激烈发生较大金额亏损。报告期公司进行了资产清查计提存货跌价准备也减少了当期利润。

　　同时公布的07年一季报则表明，公司07年一季度每股收益0.01元，每股净资产1.474元，净资产收益率0.80%；实现主营业务收入30648.9万元，同比增长20.25%，实现净利润499.01万元，同比扭亏为盈。

　　公司主要会计报表项目、财务指标大幅度变动的情况及原因：

　　公司于2007年1月1日起执行新会计准则，所有会计报表项目均按新会计准则的要求进行编制。

　　2007年一季度净利润为621万元，比上年同期增加2,889万元。其中，归属母公司的净利润为499万元，比上年同期增加2,590万元。主要原因：首先是新造车和修车销售数量比上年同期增长较大，销售收入比上年同期增加了5,162万元；且与上年同期相比，合并报表范围增加了贵阳时代汇通膜科技有限公司，该公司一季度销售收入为903万元。

　　其次，投资收益比上年同期增加了1,494万元，主要是上年同期计提参股子公司贵州南方汇通世华微硬盘有限公司投资收益－1,471万元，而按照企业会计准则今年不再计提该公司投资收益。

　　至此，公司在微硬盘项目的不良投资带来的恶梦可以终结了，从而回归铁路股的本来身分。

    二、机构投资者云集，公司前景看好

    公司07年一季度报告显示，前十名无限售条件股东名单如下：

    季报流通股东的情况表明，我们前期对公司的分析是正确的，正是由于公司有着南车集团的背景、剥离不良资产等因素，才引得机构投资者的青睐。

　　我们坚持看好公司主营铁路业务的发展，2006年年报显示，公司铁路产品实现销售收入8.2亿元，继续保持较高的产销水平。此外，参股海通证券的收益也值得留意。

　　三、投资估值及操作建议

    剔除不良因素后，假设公司主营业务年增长6％，则预计公司07年每股收益为0.3元左右水平，按当前市场平均市盈率40倍估值，公司合理价值在12元左右。如果考虑到未来南车集团可能的整体上市预期，公司的动态市盈率上限可能会在60倍，则股价上限为18元。因此给予"重点推荐"的投资评级。

　　二级市场走势上，公司在公布06年报、07一季报前股价大幅拉高，在07年4月23日戴帽ST后，大幅洗盘后封住涨停，其中资金追捧迹象明显。已成平台整理到位欲突破之势，建议积极介入，中线目标12元。