事件：

　　公司发布配股公告，此次配股以配股股权登记日收市后公司总股本为基数，按照每10股配售2.4股的比例进行配售，配股价格为8.98元，拟募集资金14亿元人民币。

　　点评：

　　配股比例为10股配2.4股，配股价格为8.98元。本次配股以2010年1月18日（股权登记日）收市后锡业股份总股本为基数，每10股配售2.4股，拟募集资金约14亿元。公司募集资金用于主要投向于以下四个建设项目：1500t/d采选工程建设、锡材深加工项目，7万吨/年锡冶炼系统技改项目、铅冶炼系统技改扩建工程项目。其中铅冶炼系统扩建工程项目完工后，公司的铅冶炼产能从2万吨/年扩充到10万吨/年。对公司提高资源自给率，优化产品结构，以及改善公司的冶炼能力有重大的意义。

　　预计未来几年锡行业仍是供略小于求，价格将成震荡走高的局势。锡是有色金属中供给集中度最高的品种，前十大产锡企业精炼锡产量在全球总产量基本维持在75%左右。因此主要产锡企业可以根据市场需求来调节市场供应量，从而达到稳定价格的目的；从中长期来看，锡的供应量在未来几年内不会有大幅度增加，但下游需求量将会不断上升，因此我们预计未来几年锡行业仍会维持供略小于求，价格震荡向上的局势，因此项目完工后将会为公司的业绩带来稳步的提升。

　　我国汽车行业的快速发展，将带动铅行业仍将保持较快增长。铅有76%用于铅酸蓄电池行业，随着未来汽车大量进入家庭，将会推动我国铅消费保持快速的增长。因此，我们认为公司扩大铅的冶炼产能具有重要的战略意义。

　　盈利预测与估值。由于公司募投的锡项目建设周期为1年，而铅冶炼项目建设期为2年，因此配股后对2010年的净利润影响不大，但由于股本增加，每股收益将被摊薄，但项目投产后公司持续增长有重要意义，因此需要辩证的眼光看待配股对短期业绩的摊薄。公司目前价格为35.1元，对于09、10、11年市盈率分别为126.72、50.53、33.09倍，我们给予公司“增持”评级。

　　风险提示：锡、铅价格波动的风险，境外投资经营的风险等。

　　公司盈利预测