投资要点：

    湖南百货业龙头占尽优质商圈：家润多商业在06年转让了旗下家润多超市80%股权后，目前全力发展百货业态，收入占比超过90%。目前公司占据长沙38.2%的百货市场份额，已拥有友谊商店（A、B馆）、友谊商城、阿波罗商业广场、家润多百货及春天百货等7家百货门店，覆盖长沙市五大商业圈中的火车站商圈、五一广场商圈、东塘商圈和袁家岭商圈等四大核心位置。

　　核心门店自有物业占比较高：家润多08年经营面积达到18.04万平米，其中自有物业面积8.37万平米，且自有物业门店的收入及毛利占全部百货收入的51%。我们预计2010年通过旧店改扩建以及门店收购，公司自有物业面积有望达到15万平米，参照2000元/平米的年租金，我们简单测算每年节省营运成本3亿元。

　　募集资金项目有利于公司的可持续发展：此次IPO拟发行股票不超过5000万股，主要用于友谊商店扩建改造、家润多朝阳店改造和阿波罗商业广场整体改造项目。前两个项目已经基本完成。顶点财经

　　风险揭示：公司OUTLETS项目和春天百货长沙店改扩建后的盈利增长存在不确定性，稳扎稳打的经营理念可能使公司丧失抢占省外优质零售资源的先机。短期内中部城市高档百货可能面临引入国际知名品牌困难的问题。

　　估值和询价区间：未来三年公司将可实现每股收益0.77元、0.91元和1.11元，参考零售业特别是连锁百货目前平均的估值水平，我们给予公司09年30倍PE，股票的合理价值应在23元左右。考虑到新股询价应给予25－30%的折扣，建议询价区间17.3－18.4元。我们建议以17元参与申购。

　　特别提示：本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。