投资要点

    川投能源的主要收入来源于电力、光纤光缆、铁路化设备，其中电力业务占到收入总额的70%左右，08年度其利润主要来源于所参股的新光硅业和大渡河，分别占到当期净利润的87%和11%。

　　未来2年川投能源的业务增长点有3点：田湾河水电站，随着6台机组的全面投产，未来两年将贡献收入5.62亿元和8.08亿元；交大光芒实业，随着订单交付，未来两年也将贡献收入1亿元和1.79亿元；收购二滩48%股权，09-10年可贡献权益净利润1.7亿元和1.1亿元。摇钱术：分层递进选股法

　　预计川投能源09-11年EPS分别为0.41元（不考虑二滩收购）、0.48元（考虑二滩收购）、0.45元（考虑二滩收购），对应公司目前股价18.88元的动态PE为46倍、41倍和42倍。

　　无论是采用单独对新光硅业新能源业务给予高PE估值，还是从收购二滩开发公司48%股权所隐含的雅砻江流域开发权重估价值（详细可参见深度研究报告《长期价值在于全流域开发权——二滩水电开发公司内涵价值重估》）来看，我们都认为川投能源的短期估值已经合理，首次给予“中性”评级。

　　长期来看，随着雅砻江流域的逐步建设开发，将进一步提升公司的内涵价值，川投能源的水电资产成长性和盈利性仍值得看好。