投资要点：

    国内最具实力的地产开发商之一。公司项目分布在上海、北京、湖州、泉州、重庆、成都、大理、郑州、青岛、天津、哈尔滨等城市。2008年3月，定向增发后，公司核心竞争能力得到明显提升。控股股东上海上实集团地产板块连续三年入选中国房地产公司百强TOP10，2008年获TOP10成长性第1名、规模性第2名。

    房地产销售下滑毛利率上升。2008年实现营业收入20.11亿元，同比去年调整后的营业收入下降14.08%；实现净利润3.63亿元，同比增长298.69%；每股收益0.34元。营业收入下降主要为2008年公司房地产销售收入下降，净利润增加系销售毛利率同比提高了20.09个百分点。另外1.48亿元的投资收益相对2007年增长52.1%。

    销售亟需加强。2008年底，公司存货为66.86亿元，同比上升了465.23%；预收款项2.51亿元，与2007年底的2.42亿元相比几乎没有增长。完成2009年18亿元营业收入的目标没有太大困难，但要保持业绩增长，公司亟需提升销售能力。

    财务费用预计将会继续上升。2008年底公司拥有的现金为15.18亿元，短期借款为23.01亿元，存在一定的短期偿债压力。保守估计2009年公司资金需求在40亿元左右，我们认为即使通过A股市场直接融到部分资金，公司仍然要向银行借款，进一步增加财务费用。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司未来两年的净利润分别为4.22亿元和4.46亿元。按目前股本折算，09、10年的EPS分别为0.39元和0.40元。综合考虑，我们暂时给予公司“中性”的评级。

　　风险分析。宏观经济下行对商业地产造成的冲击；公司销售能力不能得到有效提升。