调研目的

    了解公司货车修造业务以及多元化投资的情况，公司控股子公司北京时代沃顿科技有限公司情况，公司今年摆脱微硬盘包袱后扭亏为盈的情况。

　　调研结论摇钱术智能财经终端

    立足铁路市场核心业务增长稳健

    公司核心业务是维修和新建铁路货车，今年公司修造货车数量比上年同期有较大增长，前三季度修造货车收入比上年同期增加1.05亿元，总体来看，公司的修造货车业务增长稳健。

　　（1）修理货车：预计公司今年全年可修理货车5000余辆，收入超过5亿元，但修理货车的毛利率下降10个百分点，毛利率下降原因主要有两方面：同期铁道部采用了新的货车技术标准；今年原材料特别是钢铁价格和铁路配件上涨较快，成本大幅增加。由于铁道部是按修理货车车辆数而不是货车损坏程度支付修理价格，所以今年钢价和配件价格上涨给公司修理货车业务带来不良影响。顶 点 财 经

　　（2）新建货车：预计公司今年可新建货车1000余辆，实现收入5亿元，毛利率约为21%。受改造车的影响，07年新造车的需求没有大量释放，但预计08年完成对旧车改造后，货车将迎来崭新的发展机会。

　　有限多元经营寻找新的业绩增长点

    公司当年为了解决国有企业职工再就业问题而开展了多元化投资，如环保餐具、手机电池、节能电源和床垫等，但大多效益不佳，特别是微硬盘业务，过去两年出现了大幅亏损，而今年微硬盘业务已经停产，对公司业绩拖累大幅下降，为公司今年实现扭亏为盈奠定了基础。

　　公司从过去的多元化投资策略改变为现在的有限多元经营策略，除修造货车以外，主要从事反渗透膜业务，该业务由2006年创建的北京时代沃顿科技有限公司承担。时代沃顿由南方汇通控股，全套引进美国复合膜大规模生产线和工业化工艺技术，具有相当高的技术层次，是国内规模最大、技术最强的复合反渗透膜生产厂商，其膜产品应用于食品饮料、医疗制药、市政供水处理、海水淡化、废水处理等多种行业。该业务虽然刚刚起步，但成长飞快。

　　膜产品自06年9月投产，至06年10月便实现销售收入320万，净利润139万。07年中期收入2556万元，毛利率高达43.96%，虽然收入比重只占4%左右，但其销售利润占营业利润比重超过11%。按照目前的平均增速测算，明年末该业务销售收入可达1.1亿，净利润4000万以上，将成为公司业绩增长的另一个亮点。

　　参股海通证券收益可观

    公司持有海通证券股份有限公司1219万股，初始投资金额3514.12万元，占该公司股权比例为0.36%。如果按海通证券12月20日收盘价50.92元计算，投资收益已达5.86亿。但在09年之前属于限售期，所以短期内对公司业绩尚无影响。

　　南车整体上市后或将进行资产整合摇钱术：锤炼黑马品种

    公司的第一大股东是中国南车集团，其持股比例为42.64%。南车集团明年上半年有可能以ＩＰＯ方式实现整体上市。尽管公司已多次公告南车集团没有借公司之壳的筹划，且假使南车集团上市，也没有将公司并入上市公司的意向，但如果南车集团上市，集团对公司进行资产整合的可能性比较大，值得重点关注。

　　预测和估值

    预计公司今年可以扭亏为盈，实现净利润1500万元。公司的膜产品业务增长很快，此外，南车集团整体上市可期，考虑到这些因素，我们认为公司将很快走出微硬盘业务的阴影，重新回归主业，有限多元经营，实现业绩的良性增长，预计07、08年EPS分别为0.036、0.14元。公司目前盈利基础还很薄弱，给予“中性”投资评级。