投资要点：

    根据我们的预测数，06年发电量为244亿千瓦时左右，与05年基本持平。受到二次煤电联动的影响，全年平均电价水平同比上升0.012元，收入增长3%。06年全年新增产能30万千瓦，同比增长8%。全年标煤单价约590元/吨，比05年略有增长，综合毛利率水平有望从05年的24%提升到24.6%左右。全年EPS预计为0.30元，比我们前期预测数低0.01元，年报仍然缺乏惊喜。

　　06年，公司业绩实现稳定增长，走出业绩拐点已成定论，但增长幅度仍不理想。从行业的角度来看，区域内虽然用电需求仍然旺盛，但小时数已出现下降。07年，广东省内装机仍有大幅提高，西电东送比例上升，省内火点的平均小时数将逐步向合理水平回归。

　　公司06年的煤炭成本不会出现明显上升，但07年的成本仍有上升压力。重点合同煤价格提升，运力瓶颈依然严重，综合燃料成本可能上升3%左右。

　　除了行业基本面以外，公司自身的产能扩张进度也比年初预测要缓慢，部分项目发生延期。主要原因是由于区域电网的建设步伐落后于电源点的增长。07年，公司的新增电源点较多，惠来电厂和多项参股企业将相继投产，权益装机容量增速将达到34%，也是07、09年业绩增长的主要动力。但我们仍然担心部分项目完工期可能延后。

　　我们将公司06年EPS下调为0.30元，07年为0.42元，08年为0.49元。07年开始，公司的业绩将进入快速增长阶段，在建项目将陆续产生收益。我们认为公司仍然是地方发电企业中成长性最优良的企业。但目前的估值水平已远高于行业平均，过度透支了未来业绩的增长，短期内投资建议由“增持”下调为“中性”。