脱硫业务开辟新市场

　　脱硫EPC向BOT的路径转移，公司将拿出5亿元介入BOT市场，项目投资回报率控制在15%~20%之间，2009年底已完成的华电新疆BOT项目将贡献利润1500万左右。未来龙净在钢铁烧结机脱硫领域的市场占有率有望达到50%，非电脱硫毛利率水平将高于目前10%的电力脱硫毛利水平，约为20%左右，预计未来3年公司脱硫业务增长率在20%左右。

　　脱硝业务仍待政策号令

　　从微观层面对企业调研了解到，对于脱硝业务前景这一问题，传统的脱硫企业如九龙电力、菲达环保和龙净环保应对态度各不一样。

　　出口+海外工程总包有望成业绩新引擎

　　目前公司已与印度签订6*60万KW机组合计2亿多元的除尘合同，据悉另有其他海外合同还在洽谈中。公司持91.5%股份的武汉龙净环保工程有限公司将利用自身技术和资源优势把目光和触角伸向海外电建工程总包这一领域，未来有望为公司带来新的利润增长点。

　　传统除尘业务订单仍饱满

　　目前除尘器在手订单约20亿（电除尘15亿，布袋与电袋5亿），生产计划已排满2010年全年。除尘器募投项目有望在2011年达产，届时将贡献收入12亿元。

　　盈利预测与投资评级

　　测算得到2009-2011年龙净环保EPS分别为1.10元、1.28元与1.55元，对应当前股价的市盈率分别是29、25与21倍。我们结合公司业绩增速及行业平均估值水平判断，2010年25倍PE属合理，一年内目标价32元，给予公司持有评级。

　　风险提示

　　钢价回升；火电脱硝市场启动晚于预期；脱硫BOT新投资项目放缓；脱硫EPC订单量下滑。