（1）公司是具有国资背景的北京地产龙头。公司土地储备丰富，目前拥有项目储备面积537.3万平方米（不含房地产投资项目储备面积），权益面积481.6万平方米，如果考虑舟山长峙岛项目的储备面积与尚未计入投资收益的国奥村项目，公司总项目储备面积849.8万平方米，权益面积545.7万平方米。其中北京项目储备面积423.8万平方米，权益面积368.1万平方米。公司目前的土地储备能够保障未来3～5年快速发展所需。

　　（2）房地产市场强劲复苏，北京楼市量价齐升。从2009年的成交量与房价来看，房地产早已走出低谷。当前房地产市场呈现出典型的量价齐升的特征。宽松的信贷政策以及其它产业政策刺激是此轮地产迅速反弹的最根本原因。北京商品房成交套数相当于2007年、2008年同期水平的1.30倍、2.06倍。商品住宅可售面积已经连续8个月呈趋势性下降，而成交均价则连续8个月上涨；另一方面，2009年1－5月商品住宅新开工面积同比增速大幅下滑，不到去年同期的50％，这意味着新增供给不足，供需缺口仍在拉大。我们预计，下半年北京商品住宅房价仍将维持涨势。

　　（3）公司主要开发项目进展顺利。公园2008、世华水岸、首城国际中心可售房源基本售罄。2009年主要结算项目为公园2008、世华水岸、世华诚合大厦；2010年主要结算项目为公园2008、世华水岸、世华诚合大厦、首城国际中心。国奥村的投资收益预计将在这两年计入。

　　（4）股权投资提升估值空间。公司投资参股的国信证券与北科建集团近期IPO上市可能性较大。如果国信证券成功上市，提升公司估值约5.28元；如果北科建集团成功上市，提升公司估值约2.04元。同时，下半年创业板上市，公司参股投资的中科招商将充分受益。

　　（5）盈利预测与投资建议。

　　我们预计2009年、2010年北京城建每股收益分别为0.75元、0.93元。我们以2010年20～25倍市盈率估值，未来12个月目标价18.6～23.25元。在2009、2010年的盈利预测中，国信证券与北科建集团的投资收益合计为每股0.04元、0.07元，扣除这两项投资收益后每股收益分别为0.71元、0.86元。若国信证券与北科建集团均成功上市，未来12个月目标价提高至24.52～28.82元。维持北京城建“短期－强烈推荐、长期－A”的评级。