我们参加了公司股东大会，了解公司近期销售情况，公司08年起的营销改革执行到位，适逢中档酒发展机遇期，销售恢复迅猛，预计09年EPS在0.9元以上。.. 09年上半年销售形势喜人。公司主打产品青花瓷和老白汾销量可望大幅超越08年，相比高峰时的07年亦有增长。其中青花瓷一季度销售300吨，全年有望超800吨，同比增长60%，老白汾一季度销售3000吨，全年有望达到10000吨，同比增长11%，这两款产量销售收入占比过70%。公司称上半年收入已完成全年20亿目标的过半。

　　自去年始的营销改革成效显著。公司延续08年在品牌开发、价格梳理、终端管控上的调整策略，目前取得积极成效。老白汾开发品牌目前仅剩30个，并划定片区销售；提高开发产品出厂价，使自有品牌和开发品牌在终端价格上表现一致；产品进行喷码编号，严格价格监管，终端窜货现象得到有效控制。

　　十年老白汾提价意在价值回归。6月27日公司公告十年老白汾产品提价约10%，公司表示这既符合产品作为中档主打产品的发展战略，也顺应了市场对老白汾价值的认可。我们认为渠道利润结构已理顺，销量负面影响较小。

　　省内市场因煤炭经济而将持续增长，明年增量更多要看省外市场。省内需求旺盛得益于山西的煤炭经济，在石油涨价预期下，煤炭经济仍保持强势；省外市场因去年表现不佳、基数小，今年呈快速恢复增长态势，不过中档白酒销售区域化特征很重，老白汾能否在省外再造一个山西市场还有待观察，汾酒公司目前主要以批发大流通销售模式为主，渠道深耕不够。顶点财经topcj.com

　　我们上调投资评级至“审慎推荐-B”。上调盈利预测，预测每股收益09年0.92元（原为0.80元）、10年1.15元，同比分别增长62%和26%。我们认为公司销售政策调整到位、又适逢中档白酒发展机遇期，推动汾酒业绩高速增长。

　　公司长期竞争力要看省外市场能否有效扩张，建议关注7月份市场改善政策及未来三年规划的执行落实。