华能国际09年1季度盈利大幅上升印证了我们之前的观点，即成本下降将使公司大大受益。股价表现落后使我们维持对该股H股的买入评级。由于经营成本控制好于我们的预期，但新加坡业务表现依然充满挑战，因此，我们维持盈利预测和评级。H股独立发电板块中，我们仍然最看好华能国际和华电国际，因为在利润率回归正常水平后，它们的表现将出现逆转。

　　支撑评级的要点

    09年1季度净利润同比增长一倍以上至5.5亿元人民币，较08年4季度的亏损11亿人民币出现逆转。

　　毛利率和经营利润率高于去年同期的水平。

　　收购天津和北京的优质发电厂。

　　财务费用和负债率得到控制。评级面临的主要风险..煤价大幅上涨。

　　同电厂利用率下降。

　　新加坡电力需求下降。

　　估值

    我们维持A股目标价9.00人民币和H股目标价6.30港币，分别对应2.8倍和1.7倍09年预测市净率。